المسارات المحتملة للأمام لـ GBTC – مجلة Bitcoin
أدناه مقتطف من إصدار حديث من مجلة Bitcoin Magazine PRO ، مجلة بيتكوين النشرة الإخبارية للأسواق المتميزة. لتكون من بين الأوائل الذين يتلقون هذه الأفكار وغيرها من تحليلات سوق البيتكوين على السلسلة مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك ، إشترك الآن.
على الرغم من أن الأمر يبدو وكأنه منذ فترة طويلة ، إلا أن شهرين فقط قد مروا منذ أن أعلنت شركة Genesis عن حاجتها إلى ضخ سيولة بقيمة مليار دولار في أعقاب تداعيات FTX و Alameda. مع مرور الأسابيع دون التوصل إلى حل ، أصبحت تفاصيل القصة أكثر علنية ، مما أدى إلى مزاعم الاحتيال ضد مجموعة العملات الرقمية (DCG) التي أعلن عنها مؤسس شركة Gemini ورئيسها كاميرون وينكليفوس. لا تزال Gemini تحاول استرداد 900 مليون دولار من الأصول من Genesis التي تم استخدامها لتوليد عائد لعملائها.
إن مشاكل DCG و Genesis التي تُركت دون حل وتزايد حجمها فقط تلقي بثقلها على سوق البيتكوين حيث توجد العديد من الإجابات المطلوبة والنتائج المحتملة المختلفة التي لم يتم تنفيذها بعد.
السؤال الأكبر هو ما الذي سيحدث لـ Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) وكيف ستؤثر هذه المشكلات على سعر البيتكوين. لقد كانت GBTC هي الأداة المفضلة للكثيرين للحصول على تعرض منظم لعملة البيتكوين ، كما أنها كانت أيضًا أرضًا خصبة لاستراتيجيات المراجحة المضاربة خلال التقلبات السابقة من العلاوة إلى الخصم إلى صافي قيمة الأصول (NAV). من المحتمل أن يكون ETF المعتمد من Bitcoin في الولايات المتحدة قد حل هذه المشكلات ، لكننا ما زلنا بعيدين عن الحدوث.
من الأسهل البدء بأسهم GBTC في الميزانية العمومية لشركة DCG والتي يقدر أنها موجودة 9.67٪ من العرض بأكمله. في حالة احتياج DCG إلى جمع نقود أو السير في مسار إفلاس الفصل 11 ، فمن المحتمل أن يكون بيع هذه الأسهم خيارًا. يضع البيع في سوق غير سائلة بالفعل مزيدًا من الضغط على خصم GBTC المنخفض تاريخيًا. تمتلك DCG ما يقرب من 67 مليون سهم في سوق يتم تداول أقل من 4 ملايين سهم في اليوم. ومع ذلك ، فإن العامل الأكثر أهمية هو أنه بموجب القانون ، يمكن لـ DCG بيع ما لا يزيد عن 1٪ من الأسهم القائمة كل ربع. سيستغرق الأمر حوالي 2.5 سنة من البيع المستمر لبيع حصتهم بالكامل.
هناك مسار آخر – وهو الأكثر احتمالاً – وهو أن GBTC ، جنبًا إلى جنب مع الصناديق الاستئمانية الأخرى لـ Grayscale ، تجد طريقها إلى أيدي راعٍ ومدير جديد. لقد اقترح فالكيري بالفعل القيام بذلك بالضبط:
- امنح خيارًا للمستثمرين لاسترداد الأسهم في NAV من خلال طلب الإيداع للائحة M (على الرغم من أنه ليس من الواضح أن طلب اللائحة M سيتم الموافقة عليه من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات).
- رسوم أقل من 200 نقطة أساس إلى 75 نقطة.
- محاولة تقديم عمليات استرداد للمستثمرين نقدًا وعملة البيتكوين الفورية.
يمنح خيار المدير الجديد المستثمرين فرصة للخروج من الاستثمارات في NAV.
لا يزال منتج GBTC بمثابة بقرة نقدية لـ Grayscale و DCG ، حيث يجني 2 ٪ رسوم إدارية – إلى الأبد. عبر جميع منتجات Trust الرئيسية ، تجمع Grayscale أكثر من 300 مليون دولار هذا العام من رسوم الإدارة وحدها. بدلاً من تصفية الثقة بأكملها في أسوأ السيناريوهات ، سيكون هناك العديد من المشترين الراغبين في تولي إدارة السيارة دون وجود ETF في الولايات المتحدة متاح في السوق.
ومع ذلك ، فإن التصفية ليست احتمالية غير صفرية. في حالة الإفلاس بتدرج الرمادي أو الإفلاس ، يمكن متابعة التصفية الطوعية ما لم يصوت 50٪ من الأسهم على الانتقال إلى راع جديد. هناك جانب إيجابي لتصفية DCG للثقة حيث توجد أموال يمكن جنيها من إغلاق أسهمها في NAV ، ولكن من المحتمل أن يؤدي ذلك إلى بيع البيتكوين في السوق المفتوحة. لا أحد يريد أن يرى 632.000 بيتكوين – ما يقرب من 3.3٪ من العرض الحالي – تصبح ضغوط بيع في السوق. في السيناريو غير المحتمل حيث تتم التصفية الكاملة للائتمان مع إعادة النقد بالدولار الأمريكي إلى المساهمين ، يمكن للمرء أن يفترض أن الكثير من عمليات البيع سيتم استيعابها من خلال صفقات OTC مع المستثمرين المهتمين. في هذه المرحلة ، هذا أمر افتراضي بحت.
تظهر معلومات جديدة يمكن أن تغير البنية الفوقية فيما يتعلق بالديناميكية بين Grayscale ومساهمي منتجات Grayscale. سنواصل الكتابة عن التطورات في الأسابيع المقبلة.
مثل هذا المحتوى؟ إشترك الآن لتلقي مقالات PRO مباشرة في صندوق الوارد الخاص بك.
مقالات ذات صلة:
