لقد أساء الاقتصاديون فهم مؤشر رئيسي – وهي مشكلة كبيرة

في الدراسات والتنبؤات والتوصيات إلى الحكومات ، يُنظر إلى الأسواق على أنها قادرة على معالجة ما يسمى بالمعلومات العقلانية. يدعي الاقتصاديون أن أسعار السوق للشركات ناتجة عن توقعات عقلانية بشأن التدفقات النقدية المستقبلية والأصول غير الملموسة التي لا يتم حسابها عن طريق مسك الدفاتر ، والتي ، مع ذلك ، ستمكن تلك التدفقات النقدية المستقبلية من الحدوث.

من الصعب جدًا العثور على دليل يدعم هذه التأكيدات. يعتمدون على معلومات غير معروفة عن المستقبل ، وبالتالي لا يمكن اختبارها في وقت التحليل.

على الرغم من عدم وجود أدلة ، يعتمد العديد من الاقتصاديين على توبين q ، وهو مؤشر يعتمد على قيم السوق. بينما تعكس القيمة الدفترية قيمة الشركة وفقًا لقوائمها المالية (دفاترها) ، فإن القيمة السوقية هي قيمة الشركة وفقًا للأسواق المالية. يتم تفسير قيمة q المرتفعة على أنها تعني أن الشركة لديها العديد من فرص النمو. يتم تفسير انخفاض q على أنه عكس ذلك.

ما هو Tobin’s q

لقد نشرت مؤخرًا دراسة توضح أن هذه الارتباطات للمتغير توبين q يمكن بالأحرى تفسيرها بالطريقة التي يتم بها حساب المتغير. تم تأكيد النتائج في عينة كبيرة شملت 32625 شركة من ثماني دول على مدى 20 عامًا (2000-2019).

قد تدحض هذه النتائج مبدأً أساسياً يتعلق بقدرة الأسواق على التنبؤ بالمستقبل. يثيرون أسئلة حول قدرة العلوم الاقتصادية على فهم المنظمات والأسواق والمجتمعات المعاصرة. كما أنها تساعد العلوم الاقتصادية في البحث عن مؤشرات علمية أفضل.

توبين كيو ، الذي سمي على اسم جيمس توبين الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد (1918-2002) ، ربما يكون المؤشر الأكثر استخدامًا في العلوم الاقتصادية. يقوم هذا المؤشر بإجراء مقارنة بين نوعين من قيم أصول الشركات: المبالغ النقدية المستثمرة والقيم السوقية للأصول – الممتلكات المملوكة للشركات ، مثل الآلات والمباني والمواد الخام والترويج والمال أو الديون من العملاء.

يدعي الاقتصاديون أنه يمكن استخدام هذه المقارنة لتقدير آفاق النمو المستقبلية للشركات. تمثل آفاق النمو المستقبلية فرص عمل مستقبلية تترجم إلى تدفقات نقدية مستقبلية.

دحض توبين ف

المشكلة هي أن الاقتصاديين يقدرون ولكن لا يعرفون القيمة السوقية لأصول الشركات. عادة ما يمكن الحصول على المبالغ التي تطبقها الشركة على أصولها من المحاسبة. ومع ذلك ، لا تتوفر معلومات لتقدير القيمة السوقية لكل أصل.

هذا هو سبب استدعاء الاقتصاديين للقاعدة الأساسية للميزانية العمومية. في الميزانية العمومية ، يجب أن تساوي القيمة الدفترية للأصول القيمة الدفترية للأموال المستخدمة في تمويلها. تأتي الأموال لتمويل الأصول من مالكي الشركة (تسمى حقوق الملكية) ومن أشخاص ومنظمات أخرى (تسمى الخصوم) ، بما في ذلك المبالغ التي تدين بها الشركات للبنوك والدائنين والموردين والحكومات ، إلخ.

ومع ذلك ، فإن هذه القاعدة الأساسية “للمحاسبة” تستند إلى المعاملات التاريخية. لم يثبت تطبيقه على قيم السوق. علاوة على ذلك ، لا يعرف الاقتصاديون عادةً القيمة السوقية للخصوم أيضًا.

إذا كانت الشركة مدرجة في سوق الأوراق المالية ، يمكن للاقتصاديين تقدير القيمة السوقية لأسهمهم من خلال قيمة الأسهم المدرجة للشركة. ومع ذلك ، نادرا ما يتم إدراج المطلوبات في أي سوق. وبالتالي ، نادرًا ما يكون هناك أي مدخلات في السوق لتحديد قيمتها السوقية.

لحل هذه المشكلة ، يفترض الاقتصاديون ببساطة أن القيمة السوقية للخصوم مماثلة لقيمتها الدفترية وتضمين هذه القيم الدفترية في تقدير القيمة السوقية للشركة.

على سبيل المثال ، مثلما قد تذهب العائلة إلى أحد البنوك للحصول على قرض رهن عقاري لشراء منزل ، تقترض الشركات قروضًا للاستثمار في أصولها. الآن ، لا أوصي باستخدام Tobin q لتقييم ثروة أي عائلة. لكن لنفترض أنك فعلت ذلك من أجل المثال. ثم في Tobin q ، ستضع بالضبط نفس القيمة التاريخية لقرض الرهن العقاري المملوك مثل القيمة الدفترية والقيمة السوقية ، لأنك تتجاهل الأخير.

ستظهر القيمة الدفترية للديون في المكونين المطلوبين لحساب توبين ف ، أي المبالغ التي طبقتها الشركات على أصولها والقيم السوقية المفترضة لتلك الأصول نفسها. يجب أن يكون هذان المكونان من Tobin q مستقلين. ومع ذلك ، فهي ليست كذلك.

يولد عدم الاستقلال هذا تأثيرًا ميكانيكيًا على حساب توبين q. لنفترض ، على سبيل المثال ، أنه إذا حصلت شركة ، مثل العائلة في المثال ، على قرض جديد ، فإن توبين q يتغير تلقائيًا وبشكل متوقع. وهذا يعني أن التغييرات في مستويات الديون (المسؤولية) تعدل ميكانيكيًا ف.

ستظهر القيمة الدفترية للديون في المكونين المطلوبين لحساب توبين ف ، أي المبالغ التي طبقتها الشركات على أصولها والقيم السوقية المفترضة لتلك الأصول نفسها. هذا عدم الاستقلال يجعل نقطة البداية للحساب خاطئة.

يعتمد اتجاه التغيير فقط على ما إذا كانت القيمة السوقية للأصول أعلى أو أقل من قيمتها الدفترية. عندما تكون القيمة السوقية للأصول أعلى من قيمتها الدفترية ، ينتج عن نقص الدين (الخصوم) تلقائيًا q أعلى. عندما تكون قيمتها السوقية أقل من قيمتها الدفترية (وهو أمر نادر الحدوث) ، ينتج المزيد من الديون تلقائيًا عن q أقل. لذلك ، يمكننا شرح الاختلافات المنهجية في Tobin q دون التذرع بتوقعات المضاربة حول آفاق النمو والأصول غير الملموسة.

أثيرت شكوك حول الاقتصاد ومكانته

يرى العديد من الاقتصاديين أن تخصصهم يتفوق على العلوم الاجتماعية الأخرى التي يرفضون التفاعل معها أو التعلم منها. ومع ذلك ، فقد سمح لهم هذا الانعزالية بالحفاظ على ادعاءات رائعة. على سبيل المثال ، أن الأسواق تشبه العرافين الذين يتنبأون بالمستقبل.

يكشف تفنيد كتاب توبين عن الافتقار إلى الأدلة العلمية للعديد من استنتاجات علم الاقتصاد. يعالج علم الاقتصاد ظواهر مهمة جدًا ، من النمو الاقتصادي إلى الضرائب ، ومن التضخم إلى أسعار الفائدة ، ومن الأجور إلى عدم المساواة ، ومن الإنتاج إلى البيئة وتغير المناخ. من المعروف أن العديد من الاقتصاديين ينصحون الحكومات في جميع أنحاء العالم ، أو حتى للوصول إلى الأدوار الحكومية.

يجب ألا نسمح للاقتصاد بتقديم المشورة للمجتمعات المعاصرة بنظريات ومؤشرات معيبة. يجب أن يتفاعل الاقتصاد مع العلوم الاجتماعية الأخرى مثل التاريخ وعلم الاجتماع والإدارة والعلوم السياسية أو العلوم القانونية ويجب أن تشارك هذه العلوم في كثير من الأحيان في دراسة الظواهر الاقتصادية وفي تقديم المشورة للحكومات في جميع أنحاء العالم.