بنك الاحتياطي الفيدرالي يذعن لمخاوف أزمة البنوك مع رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة ، مما يترك بعض الشيء في معركته ضد التضخم

رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في 22 مارس 2023 ، خاضعًا لتوقعات السوق بأنه سيخفف من برنامجه العدواني لرفع أسعار الفائدة وسط أزمة مصرفية لا تزال تختمر.

رفع البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة إلى نطاق من 4.75٪ إلى 5٪ ، وهي الزيادة التاسعة على التوالي منذ مارس 2022. وفي وقت متأخر من مارس 2023 ، بدا أن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يخطط لاستئناف حملة رفع أسعار الفائدة في العام الماضي. بعد تباطؤ في فبراير. لكن انهيار بنك سيليكون فالي في 10 مارس أجبر البنك المركزي على التراجع.

إذن ما الذي يخبرنا به إعلان الاحتياطي الفيدرالي عن الاتجاه الذي يعتقده صناع السياسة النقدية أن الاقتصاد – والتضخم – يتجه؟ قام فريق من الاقتصاديين وعلماء المال بالتدخل للمساعدة في فهم كل شيء.

رفع سعر الفائدة يظهر ثقة بنك الاحتياطي الفيدرالي في القطاع المصرفي

جيفري س. بريدثاور ، جامعة نبراسكا أوماها

يشير هذا الارتفاع الخافت في سعر الفائدة إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتوخى الحذر من أجل استقرار القطاع المالي ، الذي ظل يكافح منذ انهيار بنك سيليكون فالي في 10 مارس 2023. لكن حقيقة قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة على الإطلاق تقر بأن هذه المعركة ضد التضخم سوف تحتاج إلى الاستمرار.

بينما لا تزال زيادة ، إلا أنها أكثر من وقفة ، من وجهة نظري ، لأنه حتى الاضطرابات المصرفية الأخيرة ، كان من المتوقع أن يرفع البنك المركزي أسعار الفائدة بمقدار نصف نقطة. ظل التضخم مرتفعا بعناد على الرغم من رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 4.5 نقطة مئوية قبل الارتفاع الأخير ، وأوضح الرئيس جيروم باول في شهادته أمام الكونجرس أنه كان عازمًا على كبح ارتفاع الأسعار.

لكن الزيادات الكبيرة في أسعار الفائدة تركت بعض البنوك الإقليمية مثل Silicon Valley Bank معرضة للخطر لأنها أدت إلى خفض قيمة عشرات المليارات من الأصول التي تمتلكها. فشل وادي السيليكون لأنه لم يكن لديه أصول كافية لمواجهة عمليات السحب.

وبينما تصرف بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره من المنظمين لدعم النظام من خلال دعم المودعين والمؤسسات المالية الأصغر ، فإن القلق الآن هو أنه قد يكون هناك المزيد من البنوك في مأزق مماثل. من المفترض أن يساعد رفع سعر الفائدة على تخفيف بعض هذه المخاوف.

ومع ذلك ، يجب أن تستمر معركة التضخم ، ويدرك الاحتياطي الفيدرالي أن الطلب القوي يستمر في دعم أسعار المستهلكين ، لا سيما في قطاع الخدمات. على هذا النحو ، أعتقد أن أخبار الاحتياطي الفيدرالي تظهر أنه يثق في النظام المصرفي من خلال الاستمرار في رفع أسعار الفائدة ، وإن كان ذلك بوتيرة أبطأ مما كان متوقعًا في السابق.

وهذا مهم. سيكون الخوف الأكبر هو أن العملاء المذعورين قد يبدأون بطريقة غير منطقية في سحب الأموال من البنوك لأنهم يخشون الانهيار المالي – التراجع التقليدي للبنوك. لن يحدث ذلك طالما هناك ثقة في النظام المصرفي.

أعطى انخفاض التضخم مجالًا للتنفس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لـ “ التوقف المؤقت ”

يورج بيبو وماركتا وولف ، كلية سكيدمور

كان لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي مساران للعمل متاحان عندما يتعلق الأمر بتحديد الأسعار. الأول كان سيشهد استمرار رفع أسعار الفائدة بقوة ، متجاهلاً مخاوف الاستقرار المالي – وربما حتى رؤية حملة رفع الأسعار على أنها نوع من إراقة الدماء التي من شأنها أن تضغط على التضخم خارج الاقتصاد. الطريقة الثانية للمضي قدماً هي أن تأخذ بعض الوقت وترى كيف أن الهشاشة المستمرة في القطاع المصرفي ستظهر أولاً.

لحسن الحظ – في رأينا – لم يختار الاحتياطي الفيدرالي الأول.

في حين أنه يقصر عن التوقف التام في رفع أسعار الفائدة – وهو خيار كان يدعو إليه بعض مراقبي السوق – يمثل الارتفاع الأخير تباطؤًا كبيرًا عن الخطط السابقة للاحتياطي الفيدرالي ، وبالتالي يوضح حذر الاحتياطي الفيدرالي في مواجهة الوضع المصرفي الناشئ.

كانت قادرة على القيام بذلك إلى حد كبير بسبب وجود علامات واضحة على أن التضخم قد انخفض.

وفقًا لمؤشر سعر إنفاق الاستهلاك الشخصي – المقياس المفضل لمجلس الاحتياطي الفيدرالي – انخفض التضخم من أعلى مستوى في 40 عامًا عند 7٪ في يونيو 2022 إلى 5.4٪ في يناير 2023.

وقد تلاشى السبب الرئيسي للارتفاع الأخير في التضخم – اضطرابات سلسلة التوريد الخاصة بـ COVID-19. بالإضافة إلى ذلك ، لم تتطور دوامة تصاعدية في أسعار الأجور.

علاوة على ذلك ، قد يكون الاضطراب المصرفي قد أدى بالفعل إلى ما يعادل رفع سعر الفائدة مرة أخرى من حيث تأثيره على الاقتصاد.

على الرغم من أن التضخم لا يزال مرتفعا بالمعايير التاريخية ، إلا أن مخاطر تسارعه تبدو منخفضة. إجمالاً ، سمح هذا لبنك الاحتياطي الفيدرالي بالتقاط الأنفاس والتعامل مع ما يحدث في القطاع المصرفي.

بعبارة أخرى ، قرر الاحتياطي الفيدرالي ، مع وجود الكثير من عدم اليقين بشأن تأثير الاضطرابات الأخيرة على الاقتصاد ، فإن خطر التسبب في المزيد من الضرر أكبر من مخاطر التضخم.

قد تصل أسعار الفائدة إلى ذروتها قريبًا

أرابيندا باسيستا ، جامعة وست فرجينيا

كان السؤال الكبير في أذهان مراقبي الاحتياطي الفيدرالي هو متى سيتوقف البنك المركزي عن رفع أسعار الفائدة أو متى سيستقر على سعر “نهائي” – أي المستوى الذي يعتقد صانعو السياسة النقدية أنه سيضمن استقرار الأسعار.

قد تكون هذه النقطة قاب قوسين أو أدنى.

في سبتمبر 2022 ، قال باول إن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يحاول الوصول إلى “مكان تكون فيه المعدلات الحقيقية إيجابية عبر منحنى العائد”.

أسعار الفائدة الحقيقية هي مقياس لتكلفة الاقتراض الحقيقية المعدلة حسب التضخم ، والتي يتم حسابها عن طريق طرح معدلات التضخم المتوقعة من أسعار الفائدة الاسمية. يوضح منحنى العائد عوائد السندات ذات فترات الاستحقاق المختلفة.

بالعودة إلى سبتمبر ، كان جزء من منحنى العائد سالبًا ، مما يعني أن التضخم السنوي كان أعلى من أسعار الفائدة. اليوم ، أصبح المزيد من المنحنى إيجابيًا ، مما يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أقرب إلى هدف باول.

علاوة على ذلك ، تحول باول من التصريح بأن زيادات أسعار الفائدة “المستمرة” “ستكون ضرورية” إلى أن تكون الزيادات “الإضافية” الأقل “مناسبة” ، مما يشير إلى أنه يرى الضوء في نهاية نفق أسعار الفائدة. كما أقر باول أن ضغوط القطاع المصرفي يمكن أن تعمل بطريقة مشابهة لرفع أسعار الفائدة عن طريق تقليل الضغوط التضخمية من خلال انخفاض النشاط التجاري.

بشكل عام ، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي أقرب كثيرًا إلى وجهة سياسته مع ترك واحد أو اثنين من الزيادات المعتدلة في أسعار الفائدة هذا العام ، إذا تطورت مخاطر التضخم وفقًا للتوقعات. أرى توقفًا مؤقتًا في أسعار الفائدة في وقت مبكر من الانخفاض عندما تستقر عند سعر نهائي يبلغ حوالي 5.5 ٪.