كيف ساعدت أسعار الفائدة على الانهيار وماذا يجب أن يفعله محافظو البنوك المركزية بعد ذلك

اشتهر رئيس وزراء بريطانيا السابق ، هارولد ويلسون ، بملاحظة أن أسبوعًا هو وقت طويل في السياسة. لكن في عالم المال ، يبدو أن كل شيء يمكن أن يتغير في غضون يومين فقط.

مرت 48 ساعة فقط بين بيان صادر عن بنك وادي السيليكون (SVB) ومقره الولايات المتحدة في 8 مارس أنه يسعى لجمع 2.5 مليار دولار أمريكي (2 مليار جنيه إسترليني) لإصلاح فجوة في ميزانيته العمومية ، وإعلان الجهة المنظمة الأمريكية عن المؤسسة الفيدرالية للتأمين على الودائع أن البنك قد انهار.

في ذروتها في عام 2021 ، كانت SVB تبلغ قيمتها 44 مليار دولار أمريكي وتدير أكثر من 200 مليار دولار من الأصول. منذ أسبوع واحد فقط ، تحتل المرتبة السادسة عشرة في قائمة أكبر مؤسسة لتلقي الودائع في أمريكا ، وقد أصبحت الآن ثاني أكبر فشل مصرفي في تاريخ الولايات المتحدة. كان انهيار واشنطن ميوتشوال فقط خلال الأزمة المالية العالمية لعام 2008 أكبر.

على الرغم من أن شركة SVB كانت مريضة لبعض الوقت ، إلا أن سرعة انهيارها فاجأت جميع المعلقين تقريبًا – وكذلك عملائها ، ومعظمهم من قطاع التكنولوجيا. تحتجز شركات التكنولوجيا في جميع أنحاء العالم أموالها في ودائع SVB وكانت قلقة بشأن كيفية دفعها لعمالها وفواتيرها حتى الإعلان عن الدعم الحكومي في الولايات المتحدة ، إلى جانب صفقة HSBC لشراء ذراع SVB في المملكة المتحدة.

ويبدو أن الجري على SVB الذي بشر بانهياره – وفقًا لبعض المقاييس الأسرع في التاريخ – ينتشر إلى مؤسسات أخرى ذات خصائص مماثلة. في 12 مارس ، بعد يومين من انهيار SVB ، أغلق المنظمون في نيويورك بنك Signature ، مستشهدين بالمخاطر النظامية.

ولكن هل ما حدث لـ SVB لا يمكن التنبؤ به ولا يمكن تفاديه ولا يمكن تجنبه؟ بحثي لا يقترح. صدر كتابي الأخير عن تاريخ الأزمات المالية ، تهدئة العواصف: تجارة الحمل والمدرسة المصرفية والأزمات المالية البريطانية منذ عام 1825 ، صدفة في اليوم السابق لفشل SVB ويصف ثلاث حالات قد تتكشف فيها أزمة مصرفية.

لماذا انهار SVB

أحد الأسباب المحتملة هو عندما تتسبب التغيرات في أسعار الفائدة بين البلدان في بدء أو توقف الحركات في تدفقات رأس المال فجأة حيث يسعى المستثمرون إلى الحصول على معدلات أفضل. هذا يؤثر على توافر التمويل. هذا ما حدث خلال أزمة الائتمان لعام 2007 التي سبقت الأزمة المالية العالمية ، لكن لم يكن ذلك وراء انهيار SVB.

يرتبط فشل SVB بالموقفين الآخرين اللذين أصفهما في كتابي.

الأول هو عندما ترتفع أسعار الفائدة بسرعة. قد يكون السبب هو رد فعل البنك المركزي على ارتفاع التضخم أو الحرب أو سوق العمل الضيق. في الواقع ، رفع الاحتياطي الفيدرالي ، جنبًا إلى جنب مع البنوك المركزية الأخرى ، أسعار الفائدة من نطاق 0.25٪ -0.5٪ إلى 4.5٪ -4.75٪ خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. معدلات أعلى تشديد شروط الائتمان. وهذا يجعل من الصعب على المؤسسات المالية تمويل نفسها ، مع الإضرار أيضًا بقيمة قروضها وأصولها الحالية.

اقرأ المزيد: التضخم والبطالة وأزمة الإسكان والركود المحتمل: توقع اثنان من الاقتصاديين ما هو قادم في عام 2023

والثاني هو عندما ترتفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل فوق معدلات طويلة الأجل ، كما حدث في أمريكا خلال الأشهر القليلة الماضية. خلال الوباء ، قامت الشركات الناشئة التكنولوجية التي لديها نقود فائضة من جولات التمويل في عالم من المال السهل بإيداع ودائعها لدى SVB. مع قلة الطلب على القروض من هذا القطاع ، استثمر SVB معظم الأموال في السندات طويلة الأجل – معظمها الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري وسندات الخزانة الأمريكية.

باختصار ، كان SVB يأخذ الأموال بشكل أساسي من الودائع قصيرة الأجل ويربطها في استثمارات طويلة الأجل. ثم ، خلال الأشهر القليلة الماضية ، ارتفعت أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من عوائد السندات طويلة الأجل (انظر الرسم البياني أدناه). وذلك لأن أسعار الفائدة كانت في ارتفاع شديد ، وذلك بفضل رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة.

تغيرات أسعار الفائدة الأمريكية

مع صعوبة الحصول على جولات التمويل في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة ، بدأت شركات التكنولوجيا في سحب ودائعها وإنفاقها. في الوقت نفسه ، أدت هذه المعدلات المرتفعة إلى انخفاض أسعار السندات التي كان SVB يستثمر فيها. أدى ذلك إلى تقليص هوامش ربح SVB ووضع ميزانيتها العمومية على أرضية مهتزة.

ازداد هذا الوضع سوءًا لأن SVB احتاج إلى بيع بعض سنداته طويلة الأجل بخسارة لتمويل الودائع التي كان عملاؤها يسحبونها من البنك. دفعت أخبار المبيعات المودعين إلى سحب المزيد من الأموال ، والتي كان لا بد من تمويلها من خلال المزيد من المبيعات. تلا ذلك حلقة عذاب.

أدى إعلان 8 مارس عن أن SVB كان يتطلع إلى جمع 2.5 مليار دولار لسد الفجوة في ميزانيته العمومية التي خلفتها مبيعات حرائق الأصول هذه ، إلى تشغيل البنك الذي أنهى ذلك.

مخاوف بشأن المخاطر النظامية

ما مدى قلقنا بشأن انهيار SVB؟ إنها ليست لاعباً رئيسياً في النظام المالي العالمي. كما أنها تكاد تكون فريدة من نوعها في الخدمات المصرفية الحديثة من حيث اعتمادها على قطاع واحد لقاعدة عملائها وتعرض ميزانيتها العمومية لارتفاع أسعار الفائدة.

ولكن حتى لو لم يتسبب انهيار بنك إس في بي في حدوث أزمة مالية أوسع ، فيجب أن يكون بمثابة تحذير مهم. أدى الارتفاع السريع في أسعار الفائدة خلال العام الماضي إلى هشاشة الاقتصاد العالمي. يسير محافظو البنوك المركزية في العالم في طريق ضيق لمحاولة مكافحة التضخم دون الإضرار بالاستقرار المالي. يجب على المصرفيين المركزيين إدارة أسعار الفائدة بعناية أكبر ، بينما يجب على المنظمين ثني القطاع المالي عن الاقتراض قصير الأجل للإقراض طويلاً دون التحوط الكافي للمخاطر التي ينطوي عليها ذلك.

من المهم أيضًا أن تراقب البنوك المركزية تأثير فروق أسعار الفائدة وتدفقات رأس المال عبر الحدود على الائتمان المتاح لكل من البنوك والشركات. حتى لو ثبت أن إخفاقات SVB و Signature ليست أكثر من “صعوبات محلية صغيرة” (على حد تعبير رئيس وزراء سابق آخر في المملكة المتحدة ، هارولد ماكميلان) ، فإن المخاطر النظامية التي أبرزها انهيارهما لم يعد من الممكن تجاهلها.