يبدو أن البنك المركزي الأوروبي قد أفلت من رفع أسعار الفائدة في خضم أزمة مصرفية – إليكم السبب

في خضم ذعر السوق الذي أصاب بنكين أمريكيين ودفع العديد من البنوك الأخرى إلى حافة الهاوية ، رفع البنك المركزي الأوروبي (ECB) أسعار الفائدة بمقدار 0.5 نقطة مئوية أخرى. كانت رئيسة البنك المركزي الأوروبي ، كريستين لاغارد ، قد حذرت من أن هذا ضروري لإعادة تضخم منطقة اليورو إلى 2٪ بحلول عام 2025. وبسبب عدم تأثرها بحقيقة أن الأزمة المصرفية نتجت عن ارتفاع أسعار الفائدة ، رفع البنك المركزي الأوروبي سعره الأساسي على النحو الواجب إلى 3٪ في 16 مارس.

أقرت لاجارد بأن العديد من أعضاء مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي كانوا مترددين في دعم زيادة أخرى ، مفضلين الانتظار على الأقل حتى يصبح الوضع في القطاع المصرفي أكثر وضوحًا.

كانت الأسواق تتوقع من البنك المركزي الأوروبي أن يوقف المزيد من الزيادات في الوقت الحالي. ومع ذلك ، فقد استجابوا بشكل إيجابي لهذه الخطوة ، حيث بالكاد تغير مؤشر داكس الألماني وارتفع مؤشر كاك 40 الفرنسي اليوم. فلماذا لم يسبب الاضطراب؟

البنوك ومعدلات فائدة أعلى

ورفعت البنوك المركزية أسعار الفائدة إلى أعلى مستوياتها في 14 عاما استجابة لارتفاع التضخم في العام الماضي. يتأثر كلا جانبي الميزانيات العمومية لبنوك التجزئة بهذه التغييرات.

من ناحية المسؤولية ، فإن رفع أسعار الفائدة يجعل اقتراض البنوك أكثر تكلفة. في السنوات التي سبقت الأزمة المالية العالمية 2007-2009 ، اعتمدوا بشكل كبير على الديون قصيرة الأجل لتمويل عملياتهم. هذا يعرضهم لخطر نفاد الأموال فجأة إذا هرب مقرضوهم العصبيون ، مما أدى إلى سقوط أمثال نورثرن روك.

بعد الأزمة ، حدد المنظمون الحد الأدنى من متطلبات السيولة للبنوك ، مما ساعد على جعلها أكثر استقرارًا. ومع ذلك ، لا تزال الزيادات السريعة في أسعار الفائدة تؤثر سلبًا على وصولهم إلى السيولة – كما رأينا مع بنك وادي السيليكون.

يشير جانب الأصول في الميزانيات العمومية للبنوك إلى كيفية استخدامهم لأموالهم. تمنح البنوك قروضًا للعملاء والشركات ، بينما يتم الاحتفاظ بالكثير من الباقي في شكل استثمارات يفترض أنها آمنة مثل السندات الحكومية – ولكن تم تخفيض قيمة هذه بسبب ارتفاع أسعار الفائدة.

الغرض الرئيسي لبنوك التجزئة هو استخدام الودائع قصيرة الأجل لإجراء استثمارات ناجحة طويلة الأجل تمكنها من إقراض المزيد ، مع امتلاكها دائمًا ما يكفي لإعادة أموال المودعين. لسوء الحظ ، فإن هذا يجعل البنوك عرضة بشكل متزايد لانخفاض أسعار الأصول وسحب الودائع أثناء نموها.

احتاج بنك وادي السيليكون (SVB) إلى جمع المزيد من رأس المال لأن أسعار الفائدة قللت من قيمة ممتلكاته في السندات الحكومية وسندات الشركات ، مع تراجع هذه الأخيرة أيضًا بسبب تراجع صناعة التكنولوجيا. عندما أصيب المودعون بالذعر فجأة بشأن ما إذا كان SVB قادرًا على الاستمرار من الناحية المالية ، أدى ذلك إلى اندفاع البنوك.

ثم تسبب الانهيار السريع لبنك إس في بي في انتشار المخاوف من أن البنوك الأخرى قد تكون في ورطة مماثلة ، مما أدى إلى عمليات بيع مكثفة في أسهم البنوك. انهار بنك Signature في نيويورك أيضًا ، في حين احتاجت شركة First Republic ومقرها كاليفورنيا إلى خطة إنقاذ.

بازل 3 ورفع القيود في الولايات المتحدة

الدليل من الكوارث المصرفية السابقة مثل أزمة 2007-2009 هو أن البنوك المركزية بحاجة إلى خفض أسعار الفائدة لاستعادة الاستقرار في مثل هذه المواقف. في أعقاب أزمة SVB ، هذا هو السبب في أن الأسواق غيرت افتراضاتها بين عشية وضحاها تقريبًا بشأن أسعار الفائدة ، من توقع المزيد من الارتفاعات إلى افتراض أن الأسعار قريبة الآن من ذروتها. كان هذا على الرغم من استمرار ارتفاع معدلات التضخم ، مما يشير إلى الحاجة إلى مزيد من الزيادات.

السبب في عدم قيام البنك المركزي الأوروبي بما كان متوقعًا هو أنه يعتقد أن البنوك في منطقة اليورو يمكنها التعامل مع المزيد من رفع أسعار الفائدة. هذا لأنهم يتبعون متطلبات رأس المال والسيولة الأكثر صرامة المعروفة باسم بازل 3 ، والتي تم تنفيذها تدريجياً من قبل المنظمين بعد الأزمة المالية العالمية.

وتشمل هذه متطلبات تمويل أكثر صرامة لأكبر 30 بنكًا في العالم ، نظرًا لأنها تعتبر ذات أهمية عالمية على مستوى النظام – مما يعني أنها تروس حيوية لدرجة أن فشلها سيهدد بانهيار أوسع بكثير ، كما حدث عندما سقط بنك ليمان براذرز في عام 2008.

تهدف متطلبات بازل 3 إلى إنشاء ساحة لعب عالمية متكافئة. لكن لا يزال يتعين على الدول تقديمها عبر تشريعاتها الخاصة ، وإجراء أي تعديلات تعتقد أنها ضرورية لقطاعها المصرفي. في الولايات المتحدة ، تم تطبيق القواعد الأكثر صرامة في الأصل بموجب قانون دود-فرانك لعام 2010 على جميع البنوك الأمريكية التي لا تقل أصولها عن 50 مليار دولار أمريكي (41 مليار جنيه إسترليني).

ومع ذلك ، في عام 2018 ، وسط مخاوف من أن هذه المتطلبات تمنع البنوك من الإقراض بما يكفي للاقتصاد ، قررت حكومة الولايات المتحدة تحرير اللوائح التنظيمية. الآن ، يجب فقط على البنوك التي لديها أصول لا تقل عن 250 مليار دولار أمريكي اتباع القواعد الأكثر صرامة ، مما يجعل البنوك متوسطة الحجم مثل SVB أكثر عرضة للخطر. بالنظر إلى أن الخدمات المصرفية العالمية مترابطة إلى حد كبير لأن البنوك تقرض الأموال لبعضها البعض ، حتى الانهيار المتوسط ​​الحجم يمكن أن يهدد النظام المصرفي العالمي الأوسع. لا يزال من غير الواضح ما هي الأضرار الجانبية التي ستكون على SVB.

لم يتم تخفيف القواعد المصرفية في منطقة اليورو بنفس الطريقة ، وهذا هو السبب في أن البنك المركزي الأوروبي يعتقد أن بنوك الاتحاد الأوروبي يمكنها التعامل مع المزيد من ارتفاع أسعار الفائدة. يشرف البنك المركزي الأوروبي بشكل مباشر على 111 بنكًا مهمًا من الدول الأعضاء التي تمتلك حوالي 82 ٪ من الأصول المصرفية في المنطقة.

اعتبارًا من عام 2022 ، احتفظت بنوك الاتحاد الأوروبي برأس مال معدل حسب المخاطر بما يتراوح بين 2 و 3 نقاط مئوية أكثر من البنوك الأمريكية ، وهو أمر مهم. بينما واجه Credit Suisse أيضًا مشاكل في الأيام الأخيرة ، وكان بحاجة إلى تمويل إضافي من البنك المركزي السويسري ، إلا أنه كان يكافح بالفعل لأسباب مختلفة غير مترابطة. تتمتع البنوك البريطانية بمستويات كفاية رأس مال مماثلة لبنوك الاتحاد الأوروبي.

يبدو الآن أن الولايات المتحدة قد ارتكبت خطأ فادحًا من خلال تخفيف قواعدها المصرفية في عام 2018. البنك المركزي الأوروبي الآن في وضع أفضل بكثير لمحاربة التضخم من الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. اضطر بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إلى تخفيف السياسة النقدية عن طريق إنشاء تسهيل لإقراض البنوك الأمريكية باستخدام سنداتها المخفضة القيمة كضمان ، وربما يكون لديه مساحة أقل للمناورة بشأن أسعار الفائدة عندما يجتمع لاتخاذ قرار بشأن رفعها في المستقبل. أيام.