الأزمات المصرفية متجذرة في نظام يكافئ المجازفة المفرطة – كما يظهر الوضع المحفوف بالمخاطر في فيرست ريبابليك

فيرست ريبابليك بنك على وشك الانهيار ، ضحية الذعر الذي عصف بالبنوك الصغيرة والمتوسطة منذ فشل بنك وادي السيليكون في مارس 2023.

إذا فشلت شركة First Republic ، فإنها ستؤكد كيف أن تأثير القرارات المحفوفة بالمخاطر في أحد البنوك يمكن أن ينتشر بسرعة في النظام المالي الأوسع. كما ينبغي أن يوفر الزخم لواضعي السياسات والمنظمين لمعالجة مشكلة منهجية ابتليت بها الصناعة المصرفية من أزمة المدخرات والقروض في الثمانينيات إلى الأزمة المالية لعام 2008 إلى الاضطرابات الأخيرة التي أعقبت زوال SVB: هياكل الحوافز التي تشجع على المخاطرة المفرطة -مع الأخذ.

يبدو أن أعلى هيئة تنظيمية في الاحتياطي الفيدرالي توافق. في 28 أبريل 2023 ، قدم نائب رئيس البنك المركزي للرقابة تقريرًا لاذعًا عن انهيار بنك وادي السيليكون ، وألقى باللوم على إخفاقاته في ضعف إدارته للمخاطر ، فضلاً عن العثرات الرقابية.

نحن أساتذة اقتصاد ندرس وندرس تاريخ الأزمات المالية. في كل من الاضطرابات المالية منذ الثمانينيات ، كان القاسم المشترك هو المخاطرة. قدمت البنوك حوافز شجعت المديرين التنفيذيين على تحمل مخاطر كبيرة لزيادة الأرباح ، مع القليل من العواقب إذا تحولت رهاناتهم إلى حالة سيئة. وبعبارة أخرى ، كل الجزرة ولا العصا.

أحد الأسئلة التي نواجهها الآن هو ما الذي يمكن فعله لمنع التاريخ من تكرار نفسه وتهديد النظام المصرفي والاقتصاد ووظائف الأشخاص العاديين.

تمهد أزمة S & L الطريق

كانت مقدمة الأزمات المصرفية في القرن الحادي والعشرين هي أزمة المدخرات والقروض في الثمانينيات.

بدأت ما يسمى بأزمة S&L ، مثل انهيار SVB ، في بيئة أسعار الفائدة المتغيرة بسرعة. قدمت بنوك الادخار والقروض ، المعروفة أيضًا باسم المدخرات ، قروضًا لشراء المنازل بأسعار فائدة جذابة. عندما رفع مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عهد الرئيس بول فولكر أسعار الفائدة في أواخر السبعينيات لمحاربة التضخم الهائل ، كانت ستاندرد آند إلز تكسب فجأة أقل على الرهون العقارية ذات السعر الثابت بينما اضطرت إلى دفع فائدة أعلى لجذب المودعين. في وقت من الأوقات ، تجاوزت خسائرهم 100 مليار دولار أمريكي.

لمساعدة البنوك المترنحة ، قامت الحكومة الفيدرالية بتحرير صناعة التوفير ، مما سمح لـ S & Ls بالتوسع إلى ما بعد قروض المنازل إلى العقارات التجارية. غالبًا ما كان المدراء التنفيذيون في S&L يتلقون رواتبهم بناءً على حجم أصول مؤسساتهم ، وكانوا يقرضون بقوة لمشاريع العقارات التجارية ، ويأخذون قروضًا أكثر خطورة لتنمية محافظ قروضهم بسرعة.

في أواخر الثمانينيات ، تحولت الطفرة العقارية التجارية إلى انهيار. فشلت S & Ls ، المثقلة بالقروض المعدومة ، بأعداد كبيرة ، مما تطلب من الحكومة الفيدرالية تولي البنوك والممتلكات التجارية المتأخرة وبيع الأصول لاسترداد الأموال المدفوعة للمودعين المؤمن عليهم. في النهاية ، كلفت خطة الإنقاذ دافعي الضرائب أكثر من 100 مليار دولار.

حوافز قصيرة المدى

أزمة عام 2008 هي مثال واضح آخر على هياكل الحوافز التي تشجع الاستراتيجيات المحفوفة بالمخاطر.

على جميع مستويات تمويل الرهن العقاري – من مقرضي مين ستريت إلى شركات الاستثمار في وول ستريت – ازدهر التنفيذيون من خلال المخاطرة المفرطة ونقلها إلى شخص آخر. قام المقرضون بتمرير الرهون العقارية المقدمة إلى الأشخاص الذين لا يستطيعون دفعها إلى شركات وول ستريت ، والتي بدورها جمعت تلك القروض العقارية في أوراق مالية لبيعها للمستثمرين. انهار كل شيء عندما انفجرت فقاعة الإسكان ، تلتها موجة من حبس الرهن العقاري.

كانت الحوافز تكافئ الأداء قصير الأجل ، واستجاب المدراء التنفيذيون بأخذ مخاطر أكبر لتحقيق مكاسب فورية. في بنوك الاستثمار بير ستيرنز وليمان براذرز في وول ستريت ، نمت الأرباح مع قيام الشركات بتجميع القروض المحفوفة بالمخاطر بشكل متزايد في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري لبيعها وشرائها والاحتفاظ بها.

مع انتشار حبس الرهن ، تراجعت قيمة هذه الأوراق المالية ، وانهارت بير شتيرنز في أوائل عام 2008 ، مما أدى إلى شرارة الأزمة المالية. فشل ليمان في سبتمبر من ذلك العام ، وشل النظام المالي العالمي وأغرق الاقتصاد الأمريكي في أسوأ ركود منذ الكساد الكبير.

ومع ذلك ، فقد قام التنفيذيون في البنوك بصرف الأموال بالفعل ، ولم تتم محاسبة أي منهم. قدر الباحثون في جامعة هارفارد أن الفرق التنفيذية العليا في Bear Stearns و Lehman حصلوا على 2.4 مليار دولار من المكافآت النقدية ومبيعات الأسهم من 2000 إلى 2008.

خاتم مألوف

هذا يعيدنا إلى بنك وادي السيليكون.

قام المسؤولون التنفيذيون بربط أصول البنك في الخزينة طويلة الأجل والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ، وفشلوا في الحماية من ارتفاع أسعار الفائدة التي من شأنها تقويض قيمة هذه الأصول. كانت مخاطر أسعار الفائدة حادة بشكل خاص بالنسبة إلى SVB ، حيث كانت نسبة كبيرة من المودعين من الشركات الناشئة ، التي تعتمد مواردها المالية على وصول المستثمرين إلى الأموال الرخيصة.

عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة العام الماضي ، تعرض SVB للانكشاف المزدوج. مع تباطؤ جمع الأموال للشركات الناشئة ، قاموا بسحب الأموال ، الأمر الذي تطلب من SVB بيع ممتلكاتهم طويلة الأجل بخسارة لتغطية عمليات السحب. عندما أصبح حجم خسائر SVB معروفًا ، فقد المودعون الثقة ، مما أدى إلى سلسلة انتهت بانهيار SVB.

ومع ذلك ، بالنسبة للمديرين التنفيذيين ، لم يكن هناك جانب سلبي كبير في الخصم أو حتى تجاهل مخاطر ارتفاع الأسعار. زادت المكافأة النقدية للرئيس التنفيذي لشركة SVB جريج بيكر بأكثر من الضعف لتصل إلى 3 ملايين دولار في عام 2021 من 1.4 مليون دولار في عام 2017 ، مما رفع إجمالي أرباحه إلى 10 ملايين دولار ، بزيادة 60٪ عن أربع سنوات سابقة. باع بيكر أيضًا ما يقرب من 30 مليون دولار من الأسهم على مدار العامين الماضيين ، بما في ذلك حوالي 3.6 مليون دولار في الأيام التي سبقت فشل بنكه.

لم يتم احتواء تأثير الفشل على SVB. وانخفضت أسعار أسهم العديد من البنوك متوسطة الحجم. انهار بنك أمريكي آخر ، Signature ، بعد أيام من قيام SVB.

نجت First Republic بعد أن تم إنقاذها من قبل كونسورتيوم من البنوك الكبرى بقيادة JPMorgan Chase ، لكن الضرر كان قد حدث بالفعل. ذكرت First Republic مؤخرًا أن المودعين سحبوا أكثر من 100 مليار دولار في الأسابيع الستة التي أعقبت انهيار SVB ، ويبدو الآن أنه قد يفشل قريبًا أيضًا.

الأزمة لم تنته بعد. كان لدى البنوك أكثر من 620 مليار دولار من الخسائر غير المحققة في نهاية عام 2022 ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الارتفاع السريع في أسعار الفائدة.

الصورة الكبيرة

إذن ، ما العمل؟

نعتقد أن مشروع القانون الذي قدمه الحزبان مؤخرًا إلى الكونجرس ، وهو Clawback للتنفيذيين الفاشلين للبنك ، سيكون بداية جيدة. في حالة فشل البنك ، فإن التشريع من شأنه أن يمكّن المنظمين من استرداد التعويضات التي حصل عليها المسؤولون التنفيذيون في البنك في فترة الخمس سنوات التي سبقت الفشل.

ومع ذلك ، فإن Clawbacks تبدأ فقط بعد الحقيقة. لمنع السلوك المحفوف بالمخاطر ، قد يطلب المنظمون تعويضات تنفيذية لإعطاء الأولوية للأداء طويل الأجل على المكاسب قصيرة الأجل. ويمكن للقواعد الجديدة أن تحد من قدرة المديرين التنفيذيين للبنوك على أخذ الأموال وتشغيلها ، بما في ذلك مطالبة المديرين التنفيذيين بالاحتفاظ بأجزاء كبيرة من أسهمهم وخياراتهم حتى يتقاعدوا.

تقرير مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد حول ما أدى إلى نقاط فشل SVB في هذا الاتجاه. يوصي التقرير المؤلف من 102 صفحة بوضع قيود جديدة على مكافآت التنفيذيين ، قائلاً إن القادة “لم يتم تعويضهم لإدارة مخاطر البنك” ، فضلاً عن اختبار ضغط أقوى ومتطلبات أعلى للسيولة.

نعتقد أن هذه خطوات جيدة أيضًا ، ولكن ربما لا تكون كافية.

يتعلق الأمر بهذا: من غير المرجح حدوث الأزمات المالية إذا أخذ المسؤولون التنفيذيون للبنوك والبنوك في الاعتبار مصلحة النظام المصرفي بأكمله ، وليس فقط أنفسهم ومؤسساتهم ومساهميهم.