الاحتياطي الفيدرالي وفن الإبحار في هبوط ناعم … عندما ترسل البيانات الاقتصادية إشارات متضاربة

مع تخفيف التضخم وتراجع الاقتصاد الأمريكي ، هل انتهى الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة؟ بعد كل شيء ، كان خفض مسار الأسعار برفق دون تحطيم الاقتصاد هو هدف البنك المركزي عندما بدأ في رفع أسعار الفائدة منذ أكثر من عام.

توسع الناتج المحلي الإجمالي ، وهو أوسع مقياس لناتج الاقتصاد ، بوتيرة سنوية لا تتجاوز 1.1٪ في الربع الأول ، وفقًا للبيانات الصادرة في 27 أبريل 2023 – بانخفاض من 2.6٪ المسجل في الأشهر الثلاثة الأخيرة من عام 2022. و تُظهر أحدث بيانات أسعار المستهلك ، اعتبارًا من مارس ، تباطؤ التضخم إلى 5٪ على أساس سنوي ، وهو الأقل في حوالي عام.

لسوء الحظ بالنسبة للمستهلكين والشركات الذين سئموا من ارتفاع تكاليف الاقتراض ، من غير المحتمل أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة حتى الآن. تتوقع الأسواق المالية ارتفاعًا آخر بمقدار ربع نقطة عندما يجتمع بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع يستمر يومين وينتهي في 3 مايو 2023. وقد يكون هناك عدة زيادات أخرى في المستقبل.

لكن هذا يثير سؤالًا مهمًا آخر: مع كل البيانات والروايات الحديثة والمتضاربة في كثير من الأحيان بشأن التضخم وإخفاقات البنوك وتسريح العمال في قطاع التكنولوجيا ، هل يقترب بنك الاحتياطي الفيدرالي من هندسة “الهبوط السهل” الذي كان يأمل فيه؟

ثم يتعرج الاقتصاد

بيانات الناتج المحلي الإجمالي عبارة عن حقيبة مختلطة وتوفر بعض الأدلة على الإجابة.

بشكل عام ، تشير أرقام الناتج المحلي الإجمالي الأخيرة إلى تباطؤ اقتصادي محتمل في المستقبل ، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى انخفاض المخزونات – أي بدلاً من طلب سلع جديدة ، تعتمد الشركات بشكل أكبر على الأشياء المخزنة حاليًا. يبدو أن الشركات تميل أكثر إلى بيع ما هو في متناول اليد بدلاً من طلب منتجات جديدة ، على الأرجح تحسباً لتباطؤ في الاستهلاك. وانخفض الاستثمار التجاري بنسبة 12.5٪ في الربع.

في الوقت نفسه ، نما الإنفاق الاستهلاكي ، الذي يمثل حوالي ثلثي الناتج المحلي الإجمالي ، بوتيرة صحية تبلغ 3.7٪ ، وزاد الاستثمار في المعدات مثل أجهزة الكمبيوتر والروبوتات بنسبة 11.2٪ – على الرغم من أن هذه الفئة متقلبة للغاية ويمكن أن تتحول بسهولة إلى الأرباع اللاحقة.

تشير بيانات أخرى أيضًا إلى حدوث تباطؤ ، مثل انخفاض الطلبات الجديدة للسلع المصنعة. هذا ، جنبًا إلى جنب مع انخفاض المخزونات في تقرير الناتج المحلي الإجمالي ، قد يشير إلى أن الشركات تتوقع تباطؤًا في الطلب على السلع والخدمات.

عندما ننظر إلى سوق العمل ، بينما كانت الزيادات في الوظائف قوية – 334000 خلال الأشهر الستة الماضية – كانت فرص العمل في انخفاض. بعد أن بلغت ذروتها عند حوالي 12 مليونًا في مارس 2022 ، تراجعت الفتحات إلى حوالي 9.9 مليون اعتبارًا من فبراير ، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل.

التضخم: هل هو مرتفع أم منخفض؟

فيما يتعلق بالتضخم ، يمكننا أيضًا رؤية أرقام متضاربة.

لقد تباطأ مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بالفعل بشكل مطرد منذ أن بلغ ذروته في يونيو 2022 عند 9.1٪. لكن مؤشر الاستهلاك الأساسي المفضل ، وهو مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، ظل مرتفعًا بعناد. وأظهرت أحدث البيانات ، التي صدرت في 28 أبريل 2023 ، أن المؤشر ، الذي يستثني أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة ، ارتفع بنسبة 4.6٪ في مارس عن العام السابق ولم يتزحزح بالكاد منذ شهور.

وفي الوقت نفسه ، ارتفعت الأجور ، التي يمكن أن يكون لها ارتفاع قوي في الأسعار عند ارتفاعها ، بمعدل سنوي 5.1٪ في الربع الأول ، أيضًا وفقًا للبيانات الصادرة في 28 أبريل. وهذا أقل من الذروة التي بلغت 5.7٪ في الربع الثاني من عام 2022 ولكنها لا تزال تدور حول أسرع وتيرة مكاسب الأجور في عقدين على الأقل.

المزيد من الارتفاعات القادمة

إذن ما الذي قد يوحي به كل هذا بشأن إجراءات بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة؟

من المقرر أن ينتهي الاجتماع التالي في 3 مايو ، مع تفضيل السوق بشكل كبير لزيادة أخرى بمقدار 0.25 نقطة مئوية – والتي ستكون الزيادة العاشرة على التوالي منذ مارس 2022.

مع استمرار معدل التضخم أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ حوالي 2٪ ، جنبًا إلى جنب مع استمرار نمو الوظائف وانخفاض معدل البطالة ، فمن المرجح ألا يقوم البنك المركزي برفع المعدلات. أوافق على تسعير احتمالات السوق في زيادة ربع نقطة لاجتماع مايو. ستوجه البيانات المستقبلية أي زيادة في الأسعار في المستقبل تتجاوز ذلك.

النبأ السار هو ، كما أعتقد ، أن الزيادات الأكبر في الأسعار كانت جيدة في الماضي.

الهبوط بهدوء – أو على الأقل بشكل معتدل

هذا يعيدنا إلى السؤال الكبير: ما مدى قرب الاحتياطي الفيدرالي من التمسك بهبوط ناعم ، حيث يتمكن الاقتصاد الأمريكي من ترويض التضخم دون ركود؟

للأسف ، من السابق لأوانه معرفة ذلك. يمكن أن تكون أسواق العمل متقلبة للغاية ويمكن للأحداث السياسية والدولية – مثل الجمود المحتمل في محادثات سقف الديون أو المزيد من التصعيد في حرب أوكرانيا – أن تقلب الأمور رأسًا على عقب. ومع ذلك ، فإننا إما نتطلع إلى ركود معتدل أو ركود في النمو.

ماهو الفرق؟ يشير ركود النمو إلى ضعف الاقتصاد ولكنه ليس كافيًا لرفع معدلات البطالة بشكل كبير – وهذا أفضل حتى من الركود المعتدل من الانخفاضات الفصلية المتعددة في الناتج المحلي الإجمالي والبطالة الأعلى بكثير.

نحن فقط لا نعرف أيهما أكثر احتمالا. ما أعتقد أنه صحيح الآن ، مع ذلك ، أنه ، باستثناء أي أحداث كارثية وغير متوقعة ، تم تجنب ركود حاد.