سندات المملكة المتحدة في حالة انهيار مرة أخرى – ماذا يعني ذلك بالنسبة للمعاشات التقاعدية؟ سؤال وجواب خبير

اتخذت أسعار ديون الحكومة البريطانية رحلة مقلقة جنوبا في الأيام القليلة الماضية. وصل السندات ذات العشر سنوات التي تمت مراقبتها عن كثب إلى عائد يبلغ 4.3٪ ، مما يجعلها في حدود جزء بسيط من المستوى الذي تسبب في أزمة في خريف 2022.

كان السبب في ذلك الوقت هو ميزانية ليز تروس المصغرة ، والتي قرر المستثمرون أنها تعرض المالية العامة للخطر ، مما دفعهم إلى التخلص من سندات الحكومة البريطانية بقوة لدرجة أن صناديق التقاعد الرئيسية كانت في خطر الانهيار حتى تدخل بنك إنجلترا.

عوائد السندات البريطانية (عشر سنوات)

لمعرفة سبب عودة المملكة المتحدة إلى حافة الهاوية ومدى خطورة ذلك هذه المرة ، تحدثنا إلى ديفيد ماكميلان ، أستاذ المالية في جامعة ستيرلنغ.

لماذا تقترب عائدات السندات من مستويات الأزمة مرة أخرى؟

الجواب البسيط هو التضخم. انخفض المعدل الرئيسي السنوي إلى 8.7٪ في أبريل مقارنة بأرقام مزدوجة في مارس – كان ذلك متوقعًا لأن أبريل كان أول شهر في عام 2022 يشهد قفزة كبيرة في التضخم بعد غزو أوكرانيا ، وبالتالي فإن المقارنة على أساس سنوي أقل شديد الآن. لكن كان من المتوقع أن ينخفض ​​إلى 8.2٪ ، لذلك كان الأمر مخيبا للآمال.

هذا يرجع أساسًا إلى التضخم الأساسي ، الذي يستبعد أشياء مثل الطعام والطاقة التي تتقلب كثيرًا. تستخدم البنوك المركزية مثل بنك إنجلترا التضخم الأساسي كتوقع أكثر استقرارًا لما تتجه إليه الأسعار ، وقد ارتفع إلى 6.8٪ مقارنة بـ 6.2٪ في مارس. ربما لم يكن البنك يتوقع حدوث ذلك. ويظل تضخم قطاع الخدمات عالقًا أيضًا حول علامة 7٪.

قبل أسبوع ، كان الإجماع على أن بنك إنجلترا ربما لم يكن ليرفع سعر الفائدة بعد 12 شهرًا خلال الـ 18 شهرًا الماضية ، خاصة مع توقف الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي على ما يبدو ، ولكن التوقعات الآن هي 0.25 نقطة إضافية. ارتفاعات: ربما إجمالي 0.75 نقطة أو حتى نقطة مئوية واحدة خلال العام المقبل. عوائد السندات آخذة في الارتفاع لتعكس ذلك.

لاحظ أيضًا أنها ليست مجرد سندات مدتها عشر سنوات: فالعائد على السندات لمدة ثلاثة أشهر هو 4.8 ٪ ، مما يعني أنه يمكنك الحصول على أموال أكثر مقابل حجز أموالك لمدة ثلاثة أشهر أكثر من عشر سنوات. عادة ما يكون العكس. عندما ينقلب السوق على هذا النحو ، فهذه علامة على أنه يسعر في حالة الركود. قام صندوق النقد الدولي للتو بتحسين توقعاته للمملكة المتحدة ، قائلاً إنه لا يتوقع ركودًا في عام 2023 ، لكنه على أقل تقدير.

عوائد السندات البريطانية (عشر سنوات مقابل ثلاثة أشهر)

هل تعليقات جيريمي هانت الأخيرة غير مفيدة؟

تقول المستشارة إن الركود ثمن يستحق دفعه لكبح جماح التضخم لأسباب سياسية. حددت الحكومة لنفسها هدف خفض التضخم إلى النصف هذا العام.

سيحصل على الفضل إذا حدث هذا. من ناحية أخرى ، إذا ظل التضخم أعلى ، فإن هانت يشير إلى الناس بأن بنك إنجلترا سيكون هو المسؤول ، مما قد يؤدي إلى تحقيق مكاسب للحكومة. لكنني لا أعتقد أن السوق من المحتمل أن يتأثر كثيرًا بما يقوله هانت.

هل يُحدث الخلاف حول سقف الديون الأمريكية فرقًا؟

يتم استخدام سقف الديون للتداول السياسي في الولايات المتحدة. كما هو الحال دائمًا ، هناك توقع عام بإبرام صفقة. ما يؤثر على المملكة المتحدة هو ما يحدث للجنيه. إذا كان هناك خطر من قيام الولايات المتحدة بزيادة أسعار الفائدة ، فإن ذلك سيجعل الدولار الأمريكي أكثر جاذبية نسبيًا وقد يؤدي إلى انخفاض قيمة الجنيه.

نظرًا لأن المملكة المتحدة مستورد رئيسي ، فإن ضعف الجنيه الاسترليني قد يجعل التضخم أسوأ ، لذلك إذا استمر بنك الاحتياطي الفيدرالي في رفع أسعار الفائدة الأمريكية ، فهناك رأي مفاده أن بنك إنجلترا قد يفعل الشيء نفسه للدفاع عن الجنيه.

هل ستتجاوز الغلة المستويات في الخريف الماضي؟

أخشى أنهم سيرتفعون على الأرجح ، بما يتماشى تقريبًا مع سعر الفائدة الأساسي لبنك إنجلترا. المجهول الوحيد هو مدى عدوانية البنك.

هل هذا يعني ذعر آخر لصناديق المعاشات التقاعدية؟

ليس بالضرورة. كانت مشكلة صناديق المعاشات التقاعدية في عام 2022 هي السرعة التي تحركت بها العائدات بعد الميزانية المصغرة ، حوالي 1.2 نقطة في حوالي أربعة أيام. كانت صناديق التقاعد تستخدم السندات البريطانية كضمان لرهانات السوق الرئيسية. عندما انخفضت قيمة هذا الضمان بشكل حاد ، واجهوا نداءات الهامش من مقرضيهم مما يعني أنهم كانوا في خطر فقدان رهاناتهم بالكامل لأنهم لم يكن لديهم المال لتعويض قيمة الضمان ، الأمر الذي كان يمكن أن يجعلهم المفلس.

هذه المرة كانت الحركة أقرب إلى 0.5 نقطة خلال نفس الفترة ، لذا فهي ليست بنفس الخطورة. في غضون ذلك ، كانت السوق إيجابية بشكل عام بالنسبة لصناديق التقاعد مؤخرًا. كان أداء سوق الأسهم في المملكة المتحدة جيدًا ، حيث قفز بأكثر من 10٪ منذ كارثة الخريف. أيضًا ، استفادت صناديق التقاعد من معدلات الفائدة المرتفعة لأنها تعني أنها تضع المزيد من أموالها في السندات ذات العوائد المرتفعة مع وصول الاستثمارات السابقة إلى تاريخ الاستحقاق.

أخيرًا ، قللت الصناديق من تعرضها لاستراتيجيات الاستثمار المدفوعة بالمسؤولية (LDIs) ، والتي كانت جزءًا من محافظها الاستثمارية التي انفجرت في عام 2022.

هل هناك مخاطر متزايدة من انتقال العدوى من الأزمة المصرفية الأمريكية؟

كانت معدلات الفائدة المرتفعة ، من ناحية ، أخبارًا جيدة للبنوك لأنها كانت قادرة على تحقيق عائد أكبر على استثماراتها بينما تفلت من دفع معدلات ادخار أعلى للعملاء. في الولايات المتحدة ، دفع هذا الكثير من العملاء لسحب ودائعهم ووضعها في أشياء أخرى مثل صناديق أسواق المال ، والتي شهدت نفاد النقد من بعض البنوك ، لكننا لم نشهد ذلك كثيرًا في المملكة المتحدة.

أيضًا ، عانت البنوك الأمريكية متوسطة الحجم ميزانياتها العمومية الضعيفة بسبب تخفيف اللوائح في عهد الرئيس ترامب ، مما جعلها أكثر عرضة للتهديدات المصرفية. وبالمقارنة ، فإن المملكة المتحدة لديها أنظمة أكثر صرامة.

من المؤكد أن الوضع هو أن الميزانيات العمومية للبنوك البريطانية سوف تضعف بسبب فقدان قيمة حيازاتها من السندات. ربما يعتمد ما إذا كان يؤدي إلى العدوى على مدى قوة استجابة بنك إنجلترا للتضخم. إذا ارتفع بمقدار نقطتين أو ثلاث نقاط أخرى بمقدار 0.25 نقطة ، فقد تأتي البنوك البريطانية من دون مشاكل خطيرة.