إن رفع أسعار الفائدة ليس هو الأداة الوحيدة لمحاربة التضخم في المملكة المتحدة – فإليك ما يجب أن تفعله الحكومة

خلال العام الماضي ، ارتفعت أسعار الفائدة بسرعة في جميع أنحاء العالم. أدى الانتعاش الاقتصادي بعد COVID والغزو الروسي لأوكرانيا إلى وصول التضخم إلى 10 ٪ أو أكثر في العديد من البلدان. قاومت البنوك المركزية في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وأوروبا برفع أسعار الفائدة في محاولة لتهدئة الاقتصاد وإعادة التضخم إلى أهدافه البالغة 2٪.

وقد أصاب هذا بالفعل حاملي الرهن العقاري الذين ترتبط أقساط سدادهم بأسعار البنك المركزي. في المملكة المتحدة ، رفع بنك إنجلترا سعر الفائدة في يونيو بمقدار 0.5 نقطة مئوية أخرى إلى 5٪ ، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008. تواجه الأسر التي وصلت إلى نهاية صفقات الرهن العقاري ذات السعر الثابت العام المقبل زيادة متوسطة في المدفوعات السنوية 2900 جنيه إسترليني ، وفقًا لبحث أجرته مؤسسة Resolution Foundation.

الأسوأ لم يأت بعد. تتوقع الأسواق المالية معدلات فائدة بنسبة 6٪ بحلول نهاية العام.

يمكن إرجاع الحاجة إلى مثل هذه الزيادات الحادة في أسعار الفائدة لمعالجة التضخم جزئيًا إلى أن بنك إنجلترا كان بطيئًا في التصرف. لكن حكومة المملكة المتحدة ارتكبت أيضًا خطوات خاطئة خلال العام الماضي من خلال عدم استخدام سياستها المالية (الضرائب والإنفاق) لمساعدة السياسة النقدية لبنك إنجلترا (تغييرات أسعار الفائدة) على التغلب على التضخم. من المتوقع أن تستمر البنوك المركزية في رفع أسعار الفائدة بينما في المملكة المتحدة ، تراقب الحكومة ببساطة.

التقى وزير المالية البريطاني جيريمي هانت مع المقرضين وأعلن عن تدابير لمساعدة أصحاب المنازل المتعثرين. لكنه كان واضحًا أن الحكومة لن تتدخل بوقف رفع أسعار الفائدة أو دعم الرهون العقارية لأصحاب المنازل بشكل مباشر.

هل يمكن لارتفاع أسعار الفائدة أن يقتل التضخم؟

قال هانت إن زيادات أسعار الفائدة في بنك إنجلترا تحظى “بالدعم الكامل” باعتبارها “واحدة من أكثر الطرق فعالية لخفض التضخم”.

صحيح أن ارتفاع الأسعار يمكن أن يهدئ التضخم عن طريق تهدئة الاقتصاد. من خلال زيادة تكاليف سداد الرهون العقارية وأنواع القروض الأخرى ، يُترك للمستهلكين والشركات وحتى الحكومة أموال أقل لإنفاقها.

المشكلة هي أنه إذا ارتفعت أسعار الفائدة بسرعة كبيرة ، يمكن أن ينهار النظام المصرفي. في كتابي الأخير “تهدئة العواصف”: تجارة الحمل والمدرسة المصرفية والأزمات المالية البريطانية منذ عام 1825 ، ناقشت كيف أن جميع الأزمات المالية الكبرى في بريطانيا على مدى المائتي عام الماضية كانت ناجمة عن الارتفاع المفرط في أسعار الفائدة.

ومن بين حالات الفشل الوشيك الأخيرة حالة الذعر في السوق التي أثارتها الميزانية المصغرة الخاطئة لرئيسة الوزراء السابقة ليز تروس في الخريف الماضي. تسببت التخفيضات الضريبية غير الممولة والتفاخر في الاقتراض في ارتفاع سريع في أسعار الفائدة وأخذت بريطانيا في غضون 24 ساعة من حدوث أزمة مالية واسعة النطاق. لحسن الحظ ، لقد قلبت تروس سياساتها.

وبالمثل ، فإن انهيار بنك وادي السيليكون والأزمة المصرفية الأمريكية الناتجة عنه في مارس / آذار الماضي كان نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة.

اقرأ المزيد: بنك وادي السيليكون: كيف ساعدت أسعار الفائدة على الانهيار وما الذي يجب أن يفعله محافظو البنوك المركزية بعد ذلك

كيفية تجنب عدم الاستقرار المالي

كما بدأت المؤسسات الاقتصادية الدولية في التنبه لمخاطر الزيادات السريعة في أسعار الفائدة. دفع بنك التسويات الدولية – الذي يشار إليه غالبًا باسم البنك المركزي لمحافظي البنوك المركزية – مؤخرًا من أجل استخدام الزيادات الضريبية وخفض الإنفاق كوسيلة إضافية لخفض التضخم.

“سيقلل من الحاجة إلى السياسة النقدية لإبقاء أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول ، وبالتالي تقليل مخاطر عدم الاستقرار المالي” ، صرحت في تقريرها لعام 2023 عن الاقتصاد العالمي ، الذي نُشر في 25 يونيو.

وبالمثل ، قال نائب رئيس صندوق النقد الدولي لصحيفة فاينانشيال تايمز في 26 يونيو أن البنوك المركزية يجب أن تواجه “الحقيقة غير المريحة” التي قد تضطر إلى تحمل فترات تضخم أعلى من 2٪ لتجنب ارتفاع أسعار الفائدة الذي يؤدي إلى مزيد من التمويل المالي. عدم الاستقرار. كما أشار محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي مؤخرًا إلى أن التضخم وأسعار الفائدة قد تظل مرتفعة لفترة أطول من المتوقع.

لقد أوجزت حالة المملكة المتحدة لمعالجة التضخم باستخدام السياسة المالية – أي التغييرات في الضرائب والإنفاق بدلاً من أسعار الفائدة وحدها – في ورقة سياسة سلمت إلى وزارة الخزانة البريطانية في الخريف الماضي ، قبل أن تخلق ميزانية تروس المصغرة اضطرابًا في السوق. أشرت إلى أن الارتفاع السريع في أسعار الفائدة للتعامل مع التضخم من شأنه أن يتسبب في أزمة مالية في قطاع الظل المصرفي ، الذي يشمل الشركات المالية التي لا تخضع للوائح الأكثر صرامة للقطاع المصرفي السائد.

قد تساعد التغييرات في السياسة المالية – مثل التخفيضات في ضريبة القيمة المضافة ، التي من شأنها أن تخفض الأسعار بشكل مباشر – في إعادة التضخم إلى هدف بنك إنجلترا دون زعزعة استقرار القطاع المصرفي. يمكن دفع ثمنها عن طريق إلغاء الإعفاءات الضريبية التي يتمتع بها الأثرياء بشكل أساسي ، مثل الخصم لإعلان الدخل كأرباح رأسمالية بدلاً من الدخل.

يمكن لمثل هذه الإجراءات المالية أن تعيد تثبيت توقعات الشركات والمستهلكين بشأن ارتفاع الأسعار في المستقبل بنسبة 2٪. فبدلاً من محاولة تهدئة الاقتصاد من خلال دفع تكاليف السداد لعدد صغير نسبيًا من حاملي الرهن العقاري ، فإن زيادة الضرائب كان من الممكن بدلاً من ذلك تقاسم العبء بشكل أكثر إنصافًا أو إنصافًا.

السياسة المالية للإنقاذ؟

لسوء الحظ ، تم تجاهل هذه النصيحة في ميزانية Truss المصغرة. بصفتها محافظة ، لديها نفور سياسي قوي من زيادة الضرائب المباشرة التي قد تؤثر على الناخبين الأثرياء.

أدى تعيين هانت كمستشار ثم ريشي سوناك كرئيس للوزراء بعد الميزانية المصغرة المشؤومة إلى عكس معظم إجراءاتها. أدى هذا إلى تهدئة الأسواق ، وتراجعت أسعار الفائدة مرة أخرى. وبدلاً من التفكير في زيادة الضرائب في ميزانية هذا العام ، قال هانت إن التضخم سينخفض ​​مرة أخرى على مدار هذا العام ، بفضل انخفاض أسعار الطاقة والسلع.

لكن بعيدًا عن الانخفاض ، ارتفع التضخم الأساسي ، الذي يستثني تكاليف الغذاء والطاقة المتقلبة ، من 5.1٪ إلى 7.1٪ بين يناير ويونيو من هذا العام.

وبالمثل ، ارتفع معدل نمو الأجور السنوية إلى 7.2٪ ، مما أدى إلى دوامة الأسعار والأجور. يحدث هذا عندما يؤدي ارتفاع الأجور إلى ارتفاع الأسعار ، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى ارتفاع الأجور ، وهكذا دواليك. إذا تم استخدام السياسة المالية والضريبية لتعزيز هدف 2٪ العام الماضي ، لكان من الممكن تجنب دوامة الأجور والسعر.

وعد سوناك بخفض التضخم إلى النصف من ذروته بحلول نهاية العام ، على أمل أن يمنحه ذلك الدعم الكافي للفوز في الانتخابات العامة المقبلة. ولكن من دون اتخاذ المزيد من الإجراءات الحازمة من قبل الحكومة ، فإن احتمالات نجاح مقامرة سناك لصالحه – وبالنسبة لمقترض الرهن العقاري في المملكة المتحدة – تبدو أطول من أي وقت مضى.