نهاية العالم FedNow
“سيكون من الخطأ ترك الاحتياطي الفيدرالي مع دور ضعيف للعملات المستقرة.”
– جيروم باول 21 يونيو 2023
في أطول يوم في العام ، صعد رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى المنصة للإدلاء بشهادته أمام الكونجرس ولجنة الخدمات المالية بمجلس النواب. في الأسبوع الماضي ، قرر البنك المركزي بقيادة باول إيقاف زيادات أسعار الفائدة مؤقتًا – وهي أسرع زيادات في أسعار الفائدة وأكثرها قوة في تاريخ الولايات المتحدة – في مهمتهم لمحاربة سعر تم العثور على التضخم في اتجاه مجرى النهر من الناجم عن الإغلاق نقدي التضخم عن طريق إجراءات التحفيز. بعد أقل من شهر من إطلاق FedNow المعلن في يوليو ، وهو منصة اتصالات بين البنوك ، يجد باول نفسه في مفترق طرق للسياسة النقدية ، والتنظيم ، ومتطلبات رأس المال قبل التأسيس الرسمي لنظام الدولار الرقمي.
الدولار الجديد: FedNow & USTs ، وليس التجزئة CBDCs
“مكانة الدولار كعملة احتياطية في العالم أمر مهم للغاية.”
– جيروم باول 21 يونيو 2023
تم رقمنة الدولار لفترة طويلة ؛ سواء كانت أرصدة Zelle أو Venmo في حساب التجزئة الخاص بك ، أو الرصيد بالدولار في حسابك الجاري في Bank of America. لكن بشكل عام ، ظلت الآليات الكامنة وراء تحويل الخزائن والأصول الاحتياطية الأخرى التي تدعم هذه الأرقام على الشاشة في خفة الحركة الفنية لجهاز الفاكس. قد يكون الدولار هو الاحتياطي العالمي عملة، ويمكن التعامل معها عبر وسطاء على قضبان البنوك المركزية الواضحة ، أو بشكل أقل وضوحًا على قضبان Ethereum عبر الرموز المميزة ERC-20 في شكل عملات التجزئة المستقرة الشهيرة ، لكن سندات الخزانة الأمريكية التي يحتفظ بها منشئو الائتمان الجدد هؤلاء تظل الاحتياطي العالمي أصل. يتم إصدار هذه السندات بشكل صارم من قبل وزارة الخزانة الأمريكية لبيعها إلى القطاع الخاص لإنشاء دولارات ، مع تحفيز العائدات التي تعتمد على معدل التمويل الفيدرالي الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي. يخشى الجمهور عمومًا من الإصدار المباشر لشكل من أشكال عملات التجزئة المصرفية الرقمية للبنك المركزي (العملة الرقمية للبنك المركزي) بسبب مخاوف المراقبة ومصادرة العملة من جهة إصدار مركزية ، لكن القليل منهم يدركون مستوى المراقبة المالية التي فرضتها البنوك بالفعل ، فما بالكم القدرة على ذلك. هذه الأطراف الثالثة الموثوق بها للرقابة والقائمة السوداء وحتى تعريض التجزئة لمخاطر الطرف المقابل. أصبحت كل هذه الإجراءات ممكنة بشكل متزايد من خلال رقمنة العملة مع التعدي على الاعتماد على قضبان الدفع المركزية ، ولكن حتى الشهر المقبل ، ظلت شبكة الاتصالات لتداول الأصول بين البنوك خاسرة وبطيئة.
يخدم FedNow ، المقرر إطلاقه الشهر المقبل ، أغراضًا متعددة ، ولكن ربما لا شيء على نفس القدر من الأهمية مثل إنشاء رافعة أكثر فاعلية لبنك الاحتياطي الفيدرالي للتحكم في أسعار الخدمات المصرفية بين عشية وضحاها على مدار 365/24/7 ، مثل SOFR ، وتحديد تكلفة الاقتراض بشكل فعال سيولة قصيرة الأجل بين البنوك الخاصة المجزأة التي تحاول تلبية سحوبات المودعين. ربما تكون قد سمعت عبارة “Reverse Repo” مرة أو مرتين ، ولكن غالبًا ما يُساء فهم الآلية الأساسية. “الريبو” تعني اتفاقية إعادة الشراء ؛ أساسًا عقد بين كيانين يوافق فيه البنك “أ” ، الذي لديه سيولة زائدة بالدولار ، على إقراض البنك “ب” نقدًا ، مع احتياجات السيولة الليلية ، عن طريق قرض قصير الأجل مضمون من أصول البنك “ب” مثل الخزانات الأرضية ، مع الشروط التي ينص عليها البنك “ب” سوف إعادة الشراء أوراقهم المالية ، عادةً في صباح اليوم التالي (“بين عشية وضحاها”) ، بالإضافة إلى الرسوم على أساس النسبة المئوية التي يحتفظ بها البنك “أ”. إعادة الشراء العكسي هي في الأساس نفس السلوك ، باستثناء أن البنك “أ” غني بالسندات ، وفقير السيولة ، وبالتالي يطلب من البنك “ب” سيولة مقومة بالدولار. جاء هذا السيناريو الدقيق يؤتي ثماره في ظل الإخفاقات الأخيرة للبنوك الإقليمية في الولايات المتحدة ، وأنشأ بنك الاحتياطي الفيدرالي آليات جديدة لدعم احتياجات السيولة للمودعين. في حالة سوق الريبو العكسي المتنامي باستمرار ، يعتبر البنك B بشكل روتيني أكبر البنوك الأمريكية ، وأحيانًا الاحتياطي الفيدرالي بشكل مباشر. FedNow هي رافعة رقمية ، أصبحت ممكنة عبر الإنترنت ، للتحكم المركزي الكامل في معدل اقتراض الدولار بين عشية وضحاها ، والتحويل الضروري لسندات الخزانة بين البنوك ، وبالتالي إعادة بيع النشاط المقوم بالدولار بعيدًا عن سوق اليورو ، والعودة إلى الولايات المتحدة في نطاق بنك الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة.
إصدار الدولار للجهة الخاصة
لن ندعم عملة رقمية للبنك المركزي للأفراد. إذا كان لدينا بالفعل عملة رقمية للبنك المركزي ، فستكون وساطة من قبل البنوك “.
– جيروم باول 21 يونيو 2023
بعد وقت قصير من سقوط FTX في الخريف الماضي ، أطلق بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك برنامجه التجريبي الرقمي للدولار ، والذي يضم BNY Mellon و PNC Bank و Citi و HSBC و Mastercard و TD Bank و Truist و US Bank و Wells Fargo ، بالإضافة إلى التعاون مع SWIFT . من الجدير بالملاحظة ضمن هذا النصاب القانوني الكبير جدًا بحيث لا يمكن أن تفشل بنوك القطاع الخاص ، إدراج BNY Mellon ، أكبر بنك أمريكي ، الذي يمتلك سندات خزانة لعملة مستقرة USDC ، و PNC Bank ، المالك السابق لـ BlackRock بنسبة 22.4 ٪ ، أكبر مدير للأصول في العالم ، الذين قدموا في وقت سابق من هذا الأسبوع فقط إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات للموافقة على ETF الفوري من Bitcoin. قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) مؤخرًا بإثارة نفسها من خلال تقديم إشعاراتها الخاصة ضد Binance و Coinbase المدرجة في البورصة من أجل التوسط في مبيعات الأوراق المالية غير المسجلة في شكل رموز العملات المشفرة. بينما تم إدراج BUSD ، العملة المستقرة بالدولار الأمريكي الصادرة عن Binance ، على أنها ورقة مالية غير مسجلة ، تم استبعاد USDC ، العملة المستقرة بالدولار الأمريكي الصادرة من الدائرة ، والتي تأتي في المرتبة الثانية من حيث القيمة السوقية بعد Tether فقط ، على الرغم من الإدراج في كلا البورصتين. أخذ باول فكرة أن تكون العملات المستقرة مهمة بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي ونظام الدولار الأمريكي الأكبر خطوة إلى الأمام هذا الصباح عندما ألمح إلى أن العملات المستقرة ليست فقط أمانًا ، بل هي أموال. “نحن نرى عملات الدفع المستقرة كشكل من أشكال المال ، وفي جميع الاقتصادات المتقدمة ، يكون المصدر النهائي للمصداقية في المال هو البنك المركزي … نعتقد أنه سيكون من المناسب أن يكون لنا دور فيدرالي قوي تمامًا فيما يحدث في العملات المستقرة في المستقبل . “
واستمر في توضيح آرائه بشأن عدم الحاجة إلى دولار حكومي مُصدر بشكل مباشر ، وبدلاً من ذلك ، اعتمد على بنوك القطاع الخاص لمواصلة دورها في شراء الديون الحكومية عبر الخزانات الأرضية من أجل إنشاء ائتمان عبر الدولار في حسابات التجزئة. “لن ندعم الحسابات في الاحتياطي الفيدرالي من قبل الأفراد … ستتم إدارة هذه الحسابات من خلال النظام المصرفي.” في فبراير ، قدمت لجنة الأوراق المالية والبورصات إشعارًا من Wells إلى Paxos ، مُصدر BUSD ، مما حد بشكل مباشر من قدرة Binance على المنافسة في صناعة إنشاء الدولار. وزارة العدل ، الكيانات المسموح لها بجني الدولارات الرقمية يتم اختيارها يدويًا أمام أعيننا. من أجل مواصلة دورة الحاجة إلى شراء ديون صادرة عن الحكومة لإنشاء دولارات ، انتقلت الحكومة الأمريكية إلى السياسة المباشرة والتعليق التنظيمي ، وحتى الإجراءات التأديبية بشأن إنشاء الدولار في الخارج ، وتغيير المشهد للعملات المستقرة ، وحتى الدولار نفسه ، إلى الأبد ، مجرد لحظات قبل تأسيس الاحتياطي الفيدرالي الرقمي.
بازل 3
“بازل 3 هي مطلب دولي لرأس المال يجب أن نمضي قدمًا ونكمله.”
– جيروم باول 21 يونيو 2023
مع بدء البنوك التجارية الأمريكية في دمج الأصول الرقمية مثل البيتكوين ومشتقات الدولار مثل العملات المستقرة ، فإن الحاجة إلى ضمان وجود السيولة على الورقة من أجل المضاربة على السلع تخلق فرصة فريدة لإمالة التنظيم لصالح الدولار . تتطلب بازل 3 من أي بنك يرغب في الاحتفاظ بعملة البيتكوين ، أو الأصول الرقمية الأخرى ، أو حتى الذهب ، أن يحتفظ أيضًا بجزء متساوٍ من الدولار مقابل التقييم المقوم بالدولار لاستثماراته. إن هذا التعليق المفاجئ على تبني متطلبات رأس المال الدولي هذا سيفرض طلبًا صافياً على الدولار في النظام المصرفي الأمريكي ، على الرغم من البيئة التضخمية النقدية المرتفعة. بالنسبة للبنوك أو أدوات الاستثمار المسجلة التي تتطلع إلى تعويض الآثار التضخمية عن طريق شراء أصول احتياطية بديلة مثل البيتكوين ، فإن هذه اللائحة تعني أن زيادة تقييم عملة البيتكوين في زوج الدولار من شأنه أيضًا زيادة الحاجة إلى الالتزامات الدولارية في ميزانيتها العمومية. هل ترغب في إدارة بنك مسؤول وتلبية متطلبات رأس المال مع الاحتفاظ أيضًا بعملة البيتكوين في ميزانيتك العمومية؟ من الأفضل أن تكون مستعدًا أيضًا للاحتفاظ بالكثير من الدولارات. فكرة Bitcoin-Dollar هي فكرة موازية لنظام Petro-Dollar ، والذي تم دعمه من إغلاق نافذة الذهب عبر صدمة Nixon حتى وقت قريب إلى حد ما. من خلال خلق احتكار لداخل وخارج النفط مقابل الدولار الأمريكي بشكل صارم ، كانت الولايات المتحدة قادرة بشكل أساسي على إعادة ربط دولارها المتضخم بسلعة طاقة مطلوبة باستمرار ، وخلق مشتر ضخم للدولار. نظرًا لأن بنك الاحتياطي الفيدرالي و SEC يدوران حول كل من البنوك الإقليمية والجهات المصدرة الخاصة للعملات المستقرة ، فإن التأثير النهائي لبازل 3 سيخلق طلبًا دائمًا على الدولار ، حتى في بيئة “العملة المفرطة”. ذكر باول أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس لديه تفاصيل حول مقترحات متطلبات رأس المال في هذا الوقت ، ولكن سيكون هناك اقتراح مستقبلي يأتي إلى مجلس الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا الصيف.
صندوق بلاك روك ETF
“دعني أخبرك ، ليس من هو الرئيس. إنه من يتحكم في محفظة الرئيس ”
– سيرج فارلاي ، المجند في شركة بلاك روك
إن تقديم الطلبات الأخيرة من BlackRock ، وهي شركة استثمار تمتلك أصولًا تحت إدارتها يبلغ إجماليها 20 تريليون دولار ، قد أطلق موجة إيداع من مديري أصول مؤسسية آخرين في السباق للحصول على أول صندوق تداول معتمد في البورصة يعرض التعرض لعملة البيتكوين. قدمت كل من WisdomTree و Bitwise و Invesco منذ ذلك الحين إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات سعيًا لإطلاق صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin ، على الرغم من الرفض العالمي لكل تطبيق Bitcoin ETF تم تقديمه مسبقًا ، لا سيما بما في ذلك NYDIG و CBOE و Fidelity. ربما تأتي عودة الثقة في الموافقة المكتشفة حديثًا في نهاية المطاف من سجل BlackRock شبه المثالي المتمثل في الحصول على الموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة ، حيث بلغ معدل نجاحها 575 إلى 1. ضمن بيان تسجيل iSHARES Bitcoin Trust Form S-1 ، كان بيان التسجيل هو إفصاحهم عن استخدام Coinbase في عهدة البيتكوين ، بالإضافة إلى إشعار بتضارب محتمل في المصالح داخل شركة تابعة لهم تعمل كمدير استثمار في صندوق سوق المال ، وهو صندوق احتياطي الدائرة ، التي يستخدمها مُصدر USDC “للاحتفاظ بالنقد ، وسندات الخزانة الأمريكية ، والأوراق المالية والالتزامات الأخرى المؤمنة أو المضمونة فيما يتعلق بأصل الدين والفائدة من قبل وزارة الخزانة الأمريكية ، واتفاقيات إعادة الشراء المضمونة بمثل هذه الالتزامات أو النقد ، والتي تعمل كاحتياطيات تدعم عملات USDC المستقرة. ” ينص لاحقًا على أن “شركة تابعة للراعي [BlackRock] لديها حصة ملكية أقلية في مُصدر USDC “. يتضمن S-1 سطرًا ينص على “قد يتأثر سعر البيتكوين بسبب العملات المستقرة (بما في ذلك التيثر و USDC) ، وأنشطة مصدري العملات المستقرة ومعاملتهم التنظيمية”. تم إدراج أمين الحفظ النقدي ومسؤول الثقة في BlackRock ETF باعتباره الشريك المذكور أعلاه في البرنامج التجريبي الرقمي للدولار Bank of New York Mellon.
بينما تُستخدم صناديق الاستثمار المتداولة غالبًا كآلية لبيع السلع من قبل المؤسسات المالية الكبيرة ، فإن الإشارات الأخيرة من الهيئات التنظيمية الأمريكية الأكثر أهمية تكشف عن إمكانية حقيقية لزيادة إنشاء الدولار الرقمي وزيادة القوة الشرائية للأصل الاحتياطي غير المرن للطلب ، بيتكوين. ربما لا توجد شركة استثمارية أكبر من شركة بلاك روك ، ولا يوجد كيان مصرفي أكبر من بنك أوف نيويورك ميلون. هناك عدد قليل من الهيئات الحكومية الأكثر تأثيرًا على الاقتصاد العالمي من بنك الاحتياطي الفيدرالي ولجنة الأوراق المالية والبورصات.
مرحبا بكم في التبني المؤسسي. فقط لا ترقص.
