لماذا قفز الجنيه الإسترليني بينما يعاني الاقتصاد البريطاني – سؤال وجواب خبير

عندما تسببت الميزانية المصغرة لخفض الضرائب التي وضعها ليز تروس وكواسي كوارتنج في أزمة ديون في المملكة المتحدة في خريف عام 2022 ، انخفض الجنيه الإسترليني إلى مستوى شبه متكافئ مع الدولار الأمريكي. في عام 2023 ، عانت المملكة المتحدة من ضعف النمو وانخفاض الإنتاجية والتضخم المرتفع ، ومع ذلك كان الجنيه الإسترليني أقوى العملات أداءً بين الاقتصادات الرائدة في مجموعة العشر. يتم تداوله حاليًا عند 1.31 دولار أمريكي تقريبًا ، وهو أعلى مستوى له منذ أبريل 2022.

للمساعدة في فهم ما يجري وأين يذهب الجنيه من هنا ، تحدثنا إلى Ganesh Vishwanath-Natraj ، الأستاذ المساعد في المالية بجامعة وارويك.

اعتقد الكثيرون في الخريف الماضي أن الجنيه الاسترليني سيستمر في الانخفاض إلى تعادل الدولار وما دونه. ما الذي تغير؟

من المحتمل أن يكون تشديد سعر الفائدة من قبل بنك إنجلترا هو العامل الرئيسي. على الرغم من أن السياسة المالية للحكومة كانت أيضًا أكثر تقييدًا.

الجنيه مقابل الدولار الأمريكي 2021-23

لكن أسعار الفائدة تم تشديدها في كثير من البلدان. لماذا أحدثت مثل هذا الاختلاف في المملكة المتحدة؟

إذا قارنتها بالولايات المتحدة ، على سبيل المثال ، فقد ارتفع معدل التمويل الفيدرالي من 3٪ إلى 5٪ منذ أكتوبر الماضي. ارتفع المعدل المكافئ في المملكة المتحدة من ما يزيد قليلاً عن 2٪ إلى 5٪. لم يقتصر الأمر على زيادة تشديد المملكة المتحدة فحسب ، بل تتوقع الأسواق أن يواصل بنك إنجلترا تشديده.

أحد أسباب قوة الجنيه هو ضعف الدولار الأمريكي خلال نفس الفترة. قد يمثل هذا 50٪ من التغير في الجنيه. ومع ذلك ، فقد ارتفع الجنيه أيضًا مقابل عملات أخرى مثل اليورو (ارتفع من حوالي 1.08 يورو إلى 1.17 يورو خلال نفس الفترة). يشير هذا إلى أن ارتفاع الجنيه يرجع على الأرجح إلى سياسات المملكة المتحدة أكثر من العوامل الخارجية.

لماذا فقد الدولار الأمريكي قيمته؟

غالبًا ما يُنظر إلى الدولار على أنه مقياس للرغبة في المخاطرة – بعبارة أخرى ، عندما يكون الدولار قويًا ، يكون هناك المزيد من التشاؤم في الاقتصاد العالمي. مؤشر VIX هو دليل على ذلك: إنه مقياس لمدى الخوف في السوق. منذ أكتوبر ، انخفض من حوالي 32 إلى 14.

الدولار الأمريكي بمرور الوقت

قد يكون لسرد فك الدولرة بأكمله تأثير أيضًا. هذه هي الفكرة القائلة بأن مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية آخذة في التآكل لأن دولًا مثل الصين وروسيا والمملكة العربية السعودية قد ابتعدت عن العملة الأمريكية. من المحتمل أن تكون هذه مشكلة طويلة الأجل ، لكنها قد لا تزال تشجع المستثمرين على بيع الدولار (راهن على أنه سينخفض).

هناك شيء آخر يجب ملاحظته وهو أن انخفاض الدولار يتعارض مع توقعات التضخم. كان التضخم في الولايات المتحدة ينخفض ​​بشكل أسرع مما هو عليه في البلدان الأخرى ، مع تساوي كل الأشياء يجب أن يؤدي إلى ارتفاع الدولار.

عوائد السندات البريطانية ذات العشر سنوات أعلى الآن من الخريف الماضي. ألا يشير ذلك إلى أن المشاعر تجاه المملكة المتحدة قد ازدادت سوءًا؟

عكس الارتفاع المفاجئ في عائدات الذهب في خريف 2022 ذعر المستثمرين بعد الميزانية المصغرة [gilts are bonds issued by the UK government to borrow money – the yields are the interest paid on the bonds; the higher the yields the lower the demand for the debt]. تراجعت العائدات إلى حوالي 3٪ بعد تغيير السياسة المالية (بعد أن أصبح ريشي سوناك رئيسًا للوزراء) ، والذي ربما كان المستوى “الصحيح” لأسعار الفائدة في ذلك الوقت. ويعكس ارتفاع عائدات الذهب منذ ذلك الحين ارتفاع أسعار الفائدة.

عوائد سندات المملكة المتحدة لأجل 10 سنوات 2018-23

هل من غير المعتاد أن نرى العملة تزداد قوة عندما يكون الاقتصاد ضعيفًا؟

عادة ما يكون التضخم المرتفع والدين الحكومي المتزايد مرتبطين بضعف العملة ، وبالتالي فإن ارتفاع الجنيه ليس انعكاسًا لأساسيات المملكة المتحدة. قد يعكس ذلك حقيقة أن المستثمرين يتوقعون انخفاض التضخم في المملكة المتحدة بسرعة ، لكن هذا ليس ما تقوله التوقعات. على سبيل المثال ، يعتقد المعهد الوطني للبحوث الاقتصادية والاجتماعية (NIESR) أن التضخم لن يعود إلى مستويات 2٪ حتى عام 2025.

يعتقد الكثيرون أن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ساعد في التسبب في انهيار الجنيه في عام 2022. هل يعكس ارتفاع الجنيه شعور المستثمرين بمزيد من التفاؤل بشأن خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي؟

من المحتمل أن تأثيرات خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي على الجنيه قد شوهدت أكثر في الخريف لمرة واحدة في عام 2016 بعد الاستفتاء. لم يتعاف الجنيه أبدًا إلى مستويات ما قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي.

أداء الجنيه مع مرور الوقت

من سيفوز ويخسر من جنيه أقوى؟

الفائزون سيشملون مستهلكي الواردات وأولئك الذين يسافرون إلى الخارج ، وخاصة إلى الولايات المتحدة. ستستفيد الشركات التي تشتري السلع بالدولار. من ناحية أخرى ، يخسر المصدرون.

هل هي أخبار جيدة بشكل عام؟

أود أن أقول ذلك ، نعم. بشكل عام ، هذا يعني أن معنويات المستثمرين بشأن الاقتصاد البريطاني قد تحسنت واستقرت سوق الذهب. هذا يعني أن هناك تدفقات صافية إلى اقتصاد المملكة المتحدة (مما يعني أن المزيد من الأموال تأتي من الخارج).

أين يذهب الجنيه من هنا؟

إنني دائمًا ما أهتم بمؤشر Big Mac الخاص بمجلة The Economist ، والذي يعطي إحساسًا بالقيمة النسبية للعملات المختلفة من خلال مقارنة سعر ماكدونالدز بيج ماك حول العالم. عندما نُشر آخر مرة في كانون الثاني (يناير) ، أشار إلى أن الجنيه كان أقل من قيمته الحقيقية بنسبة 12 ٪ مقابل الدولار الأمريكي. يحين موعد الفهرس الجديد في أي وقت الآن ، ومن المحتمل أن يُظهر أن هذا العجز عن الهدف قد تم تصحيحه.

السؤال هو ما إذا كان الجنيه الاسترليني يواصل الارتفاع الآن نحو مستويات 1.50 دولار التي اعتدنا أن نراها قبل خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي. أعتقد أنه من المحتمل أن نتجه في هذا الاتجاه. كان خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي من وجهة نظري صدمة إنتاجية لمرة واحدة كان على بعض الشركات والقطاعات الاستجابة لها ، مثل نقل أنشطة معينة إلى الخارج. الآن وقد حدث هذا ، فمن المحتمل أن تتوقع أن يتم تعويضه من خلال ظهور صناعات جديدة للاستفادة من الترتيب الجديد.

كان هناك الكثير من الحديث عن وضع المملكة المتحدة نفسها للاستفادة من الذكاء الاصطناعي والعملات المشفرة ، على سبيل المثال. هناك بالتأكيد إمكانية هناك ، على الرغم من أنه من الصعب في هذه المرحلة معرفة التأثير الذي سيكون.

ومع ذلك ، فإن ارتفاع الجنيه مشروط ببقاء المالية العامة في حالة جيدة وتراجع التضخم بما يتماشى مع التوقعات. إذا كانت هناك مشكلات على تلك الجبهات ، خاصةً مقترنة بأحداث خارجية مثل الحرب التي جعلت العالم أكثر عزوفًا عن المخاطرة مرة أخرى ، فمن المحتمل حدوث انهيار آخر في الجنيه الإسترليني.