لماذا لا يزال الأربعاء الأسود مهمًا – لقد كانت بداية الأسواق لإخبار السياسيين بما يجب عليهم فعله

قضيت الأربعاء الأسود – اليوم الذي راهنت فيه الأسواق بنجاح ضد قوة الحكومة البريطانية في دعم الجنيه الإسترليني – في الطابق الثامن والعشرين من مقر بنك دريسدنر في فرانكفورت. لقد تم تعييني للتو كمتدرب طلاب تبادل في المكتب الخلفي لخيارات العملات ومشتقات أسعار الفائدة. على الرغم من أن جميع الأيام في قاعة التداول كانت مزدحمة ، إلا أنني لم أر شيئًا كهذا من قبل.

من أحد طرفي الغرفة إلى الطرف الآخر ، كان الرجال الذين يرتدون بدلات (كان هناك عدد قليل من النساء) يصرخون في خطوط الهاتف ، أو يصرخون على بعضهم البعض ، أو يفعلون الأمرين معًا في نفس الوقت. كانت هناك أكوام من تذاكر التجارة الخفيفة مع أرقام مكتوبة عليها: 10 أو 50 أو 100 مليون مارك ألماني أو دولار أو فرنك أو جنيه إسترليني.

كانت الإثارة حول آلية سعر الصرف (ERM) ، وهي الإطار الذي أنشأته المجموعة الاقتصادية الأوروبية في عام 1979 للحفاظ على عملات أعضائها في “نطاق تداول” من القيم المماثلة. إذا هددت العملة بخرق نطاقها ، كان على البنوك المركزية التدخل. صُمم هذا النموذج السابق لليورو لتجنب التقلبات الحادة في أسعار العملات والتضخم المرتفع ، وكان أداءه جيدًا على مدار سنوات.

انضمت ثماني دول في البداية: فرنسا وألمانيا الغربية وبلجيكا ولوكسمبورغ وأيرلندا والدنمارك وإيطاليا وهولندا. كعملة قوية تقليديًا في بلد يتسم بتضخم منخفض ومستقر ، كان المارك الألماني الغربي (DM) بمثابة المرساة الفعلية.

بل إن فرنسا صاغت عبارة جديدة لتأثير آلية تسوية المخاطر على عملتها الوطنية. “قلعة الفرنك“أو” فرنك قوي “لم يكن فقط تكريمًا للمرساة القوية ولكن أيضًا إشارة صريحة إلى قلب ألمانيا المالي.

أدخل البريطانيين

اشتهر البريطانيون بابتعادهم عن نظام إدارة المخاطر المؤسسية خلال الثمانينيات لأن مارجريت تاتشر لم تكن تريد أن تخضع السياسة النقدية لبروكسل. عندما وافقت أخيرًا على الانضمام في أكتوبر 1990 في أيام احتضار رئاستها للوزراء ، احتفظت بالجنيه الإسترليني عند 1.00 جنيه إسترليني = 2.95 مارك ألماني زائد أو ناقص 6 ٪ ، مما يعني أنه يمكن أن يتقلب بين DM2.77 و DM3.13.

كانت الأمة قد دخلت للتو في حالة ركود. مع ارتفاع معدلات التضخم ، وارتفاع أسعار الفائدة ، وارتفاع عجز الميزانية الحكومية ، وسوق الإسكان المنهارة ، والقدرة التنافسية المنخفضة ، أصبح التجار متشككين بشكل متزايد بشأن قدرة بنك إنجلترا على الدفاع عن أرضية DM 2.77.

لفرك الملح في الجروح ، عرض رئيس الوزراء الألماني الغربي هيلموت كول بسخاء معدل تحويل 1: 1 للألمان الشرقيين الذين قاموا بتحويل الماركات الألمانية الشرقية إلى الماركات الألمانية بعد إعادة توحيد ألمانيا في عام 1990. وقد أدى ذلك إلى حدوث تضخم في ألمانيا ، واستجاب البنك المركزي الألماني برفع الفائدة معدلات.

ونتيجة لذلك ، نما مؤشر دويتشمارك ، مما جعل من الصعب على الجنيه الاسترليني والعملات الأخرى البقاء في نطاقاتها. ومع ذلك ، التزم خليفة تاتشر ، جون ميجور ، بالدفاع عن الجنيه بأي ثمن. كانت هذه الأيام التي كانت تتخذ فيها القرارات بشأن أسعار الفائدة في نهاية المطاف من قبل الحكومة وليس من قبل بنك إنجلترا.

بعد أسابيع من الضغط المتصاعد ، في صباح يوم 16 سبتمبر 1992 ، اضطر بنك إنجلترا إلى رفع أسعار الفائدة بشكل غير متوقع من 10٪ إلى 12٪. كانت المعدلات عند هذه المستويات في 1988-1991 لمواجهة الازدهار ، ولكن الزيادة كانت آخر شيء يحتاجه الاقتصاد خلال فترة الركود.

كان تجار العملات غير مقتنعين بأن رفع أسعار الفائدة سوف ينجح وضاعفوا رهاناتهم التي لن تصمد أمامها الفرقة. وحتى عندما أعلن البنك بشكل يائس بعد ظهر ذلك اليوم أنه سيرفع أسعار الفائدة إلى 15٪ ، فإنه لم ينعش الجنيه. في الساعة 7 مساءً ، انتهت المباراة: أعلن المستشار نورمان لامونت أن بريطانيا ستترك آلية إدارة المخاطر.

عاد الجنيه الآن إلى “العوم”. أو بتعبير أدق ، غرق مثل الحجر ، حيث انخفض من فوق 2 دولار أمريكي إلى أقل من 1.50 دولار أمريكي في الأسابيع القادمة. الحدث برمته وجه ضربة كبيرة للمصداقية لحزب المحافظين الحاكم. ورد أن جورج سوروس ، أحد كبار تجار العملات ، قد رهان بمليار جنيه استرليني مقابل الجنيه الاسترليني.

استقلالية البنك المركزي

يمكن وضع الأربعاء الأسود جنبًا إلى جنب مع مستجمعات فاصلة أخرى في التاريخ السياسي البريطاني الأوروبي المعاصر مثل الانسحاب من اليورو ، وعدم الاشتراك في منطقة شنغن لحركة الناس الحرة ، وبالطبع خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي.

لكن من منظور اقتصادي ، يمكن القول إن تداعياته فريدة من نوعها. أدت الأزمة ، التي شهدت أيضًا تعرض العملات الإيطالية والسويدية والفنلندية للضغط ، إلى إجماع على أن البنوك المركزية يجب أن تصبح مستقلة عن حكوماتها وتركز على التضخم وليس شيئًا آخر بشكل أساسي.

أصبح بنك إنجلترا رسميًا مسؤولاً عن استهداف التضخم في أكتوبر 1992 ، قبل أن يتم منحه الاستقلال في عام 1997 تحت إدارة توني بلير. ركز البنك المركزي الأوروبي ، الذي تم تشكيله بشكل أساسي على نموذج البنك المركزي الألماني ، فقط على استهداف التضخم منذ إنشائه في عام 1999 ، وحذا العديد من الآخرين حذوه.

لكن الإرث الحقيقي للأربعاء الأسود هو أنه كان اليوم الذي حاربت فيه الدولة الأسواق ، وفازت فيه الأسواق. استحوذت الأسواق المالية على القوة ، ولم يجرؤ سوى القليل على تحديها منذ ذلك الحين.

الحكام الجدد

هناك ، بالطبع ، أحداث أخرى ترمز إلى صعود التفكير الموجه نحو السوق: تحرير تاتشر “الانفجار الكبير” من الضوابط التنظيمية لمدينة لندن في عام 1986 ، وسقوط جدار برلين في عام 1989 ، وحتى فوز بلير في الانتخابات عام 1997. لكن كان توقيت الأربعاء الأسود مثالياً. وقد تم وضع الأسس الأيديولوجية والمؤسسية للأسواق الحرة.

تم السماح لرؤوس الأموال بالتدفق عبر الحدود. لقد كفل الابتكار المالي أن نمت الأسواق بدرجة كافية لا يستهان بها. وبمجرد أن ضربوا قلب المؤسسة في أيلول (سبتمبر) 1992 ، فقد قضت على أي فكرة عن إمكانية ترويضهم بالوسائل الديمقراطية.

لقد استمروا في النمو بشكل أكبر وأكثر قوة ، وتطوروا إلى آلات توفر أحكامًا فورية غير عاطفية حول التاريخ الذي يحاول السياسيون وصانعو السياسة كتابته. لقد أصبح يائسًا من الرد لأن الأسواق تعتبر “صحيحة”.

يتنافس السياسيون بدلاً من ذلك لإرضاء هؤلاء الحكام الجدد. لا تنظر إلى أبعد من تحذير المستشارة السابقة ريشي سوناك من أن وعود حملة ليز تروس ستشهد خسارة الأسواق للثقة في اقتصاد المملكة المتحدة. ربما لم يقنع الناخبين ، لكن تروس ستغير بلا شك مسارها إذا كانت هناك دلائل على أن المستثمرين يفقدون الثقة في سياساتها.

لقد أصبح من الأسهل ، على حد تعبير الفيلسوف الراحل مارك فيشر ، تخيل نهاية للعالم من نهاية حكم الأسواق. إذا اضطررت إلى اختيار يوم واحد في التاريخ ليرمز إلى تفوق الأسواق على الدول والديمقراطيات ، فإن الأربعاء الأسود سيكون اليوم.